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[하나금융투자] 지어소프트 - 온라인 전용 식품물류센터 5배 확장·신선식품 유통 급성장


  • 홍진석
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    입력 : 2019-09-13 00:06:37

     

    본업은 기본이고 부업인 신선식품 유통에서 급성장

    하나금융투자 이정기 애널리스트는 지어소프트에 대해 매수 유지를 권하며 목표가를 9800원으로 유지한다고 밝혔다. 지어소프트에 대한 투자자들의 관심은 본업인 IT서비스부문과 미디어(온라인 광고) 사업부문보다 신규사업으로 펼쳐온 신선식품 매장 오아시스에 쏠려있다. 오아시스의 올해 2분기 매출은 폭발적인 상승세를 유지하고 있다. 하나금융투자는 지어소프트에 대해 투자의견 매수와 목표가 9800원을 유지한다고 밝혔다.

    오아시스는 아래 3가지로 인해 온라인 오아시스마켓의 지속적인 외형성장이 예상된다. # 물류센터 인력 증가와 물류처리 프로세스 효율로 처리가능한 하루 단위 주문처리의 물량과 속도가 개선됐다. 아울러 효율적인 프로모션으로 신규회원이 지속적으로 유입되고 있으며 가격차별화를 통해 단골고객들이 증가하고 있다.

    2019~2021년 연평균 오아시스 매출액 성장률은 34.2%에 달할 것으로 전망된다. 최근 동종업계 경쟁사가 6000억원의 기업가치를 평가 받은 만큼 지어소프트의 기업가치 또한 재평가가 필요한 상황이다.

    오아시스의 차별화에는 두가지 이유가 있다. 온라인 신선식품 시장은 신규 벤처회사와 더불어 기존 오프라인 대형 유통업체도 가세하면서 지속적인 성장 중이나 경쟁이 심화되어 사업적인 차별화가 필수적이다. 오아시스의 차별화 포인트는 오프라인신선식품 업력의 내공이 강점으로 부각되고 있다.

    오아시스는 오랜 업력을 바탕으로 쌓은 신선식품 네트워크를 확보하고 있으며 오프라인매장도 다수 보유하고 있다. 가격경쟁력도 업계에서 선두권이다. 오아시스는 모회사와 지어소프트와의 시너지효과를 톡톡히 보고 있다. 온라인 기반 저비용 프로모션을 통해 효율적으로 신규 고객을 유치해왔다.

    2019년 오아시스 온라인 매출액은 큰폭으로 성장한 520억원으로 에상된다. 이에 따라 지어소프트의 2019년 연결 매출액과 영업이익은 전년대비 43.2% 상승한 1884억원과 전년대비 240.7% 증가한 40억원으로 추정된다. 또한 2019년 오아시스의 온라인매출은 520억원으로 전망된다.

    오아시스는 신규 물류센터 안정화와 적극적인 프로모션으로 8월 중순 일일 매출 2억8000만원을 달성했다. 올해 1분기는 평균 5000만원이었고 2분기 1억원 3분기 2억원 등 가파른 매출성장세를 과시하고 있다. 1주년 프로모션을 진행하며 신규 가입자가 폭증하고 있다. 향후 추가적 프로모션도 계획하고 있어 연말로 갈수록 주문량은 상반기 대비 2~3배 증가 할 것으로 예상된다.

    이정기 하나금융투자 연구원은 "오아시스는 약 5배 규모의 성남 신규 물류센터로 이전을 완료했고 하반기부터 온라인 마케팅도 본격 시작할 예정"이라며 "실적 증가속도는 가속화할 전망"이라고 설명했다. 이 연구원은 "지어소프트의 올해 실적은 매출액이 전년 대비 46.8% 늘어난 1931억원 영업이익은 642.7% 증가한 87억원이 예상된다"며 "오아시스 마켓의 고성장세에 힘입어 외형이 크게 확대될 것"이라고 전망했다. 그는 이어 "지어소프트는 온라인 신선식품 시장의 고성장과 물류센터 이전으로 인한 생산량 확대 등으로 본격적인 수익성 개선이 기대된다"고 분석했다.

    모바일 서비스와 모바일 솔루션을 주된 사업으로 삼고 있는 지어소프트의 사업환경은 ▷스마트폰 시대가 도래하면서 모바일 시장은 지속적으로 성장할 전망이며 ▷ 온라인 광고 시장은 인터넷 사용자 수에 비례해서 성장하고 있다. 동사는 회사업종 성격상 경기변동에 직접적으로 영향을 받지 않고 있다.

    주요제품은 ▷IT서비스(21.3%) ▷디지털온라인 광고대행 등(9.3%) ▷이커머스 유기농식품 등 (69.2%)으로 구성된다. 사업보고서 상 기재된 원재료는 없다. 주요실적변수는 ▷ 스마트폰 보급 ▷인터넷 사용자 수 등이다. 동상의 재무건전성은 중간등급으로 ▷부채비율123% ▷유동비율105% ▷자산대비차입금비중9% ▷이자보상배율4배 등이다.

    지어소프트는 도소매업종에 속하는 ▷오아시스를 기업의결권 과반수 소유를 통해 지배하고 있다. 지어소프트는 ▷우리인베스트먼트 지분 26.73% ▷오아시스 지분 79.40% 등을 각각 보유중이다. 대표이사는 ▷오형돈 ▷박승준으로 공동대표체제다. 지어소프트의 옛이름은 ▷디지털오션이었고 ▷설립일은 1998년 8월13일 ▷상장일은 2002년 5월28일이다. 종업원수는 2018년 12월 현재 154명이다.

    지어소프트 소재지 주소는 ▷서울 서초구 서초중앙로8길 117이다. ▷감사의견은 적정으로 이촌회계법인이 제시했다. 주거래은행은 ▷신한은행 압구정지점이다. 주사업에서 다루는 품목과 서비스는 ▷소프트웨어(지리정보시스템) ▷단말기위치추적 ▷무선통신품질감시 ▷시스템솔루션 ▷게임개발 ▷부가통신 등이다. 특기사항으로 2009년 9월1일 ▷디지털오션을 흡수합병했다

    지어소프트의 신규사업은 ▷오아시스의 오픈마켓 사업을 통한 관련 수익창출과 고객 확보다. 지어소프트의 주식 내재가치에 대한 분석에 따르면 ▷재무안전성은 중간등급 ▷사업독점력 ▷수익성장성은 최저등급 ▷밸류에이션과 ▷현금창출력은 평가보류로 나타났다. 총점 25점에 5점으로 매겨졌다. 다만 상장이나 분할 이후 3년이 안된 기업일 경우 분석기간이 짧아 실제기업내용과 일부 다르게 나타날 수 있다. 동사는▷ 응용소프트웨어 개발과 공급 업종에 속해있으며 ▷동종업계 순위는 49위였다. 1~5위 기업은 ▷한국IBM ▷케이지이니시스 ▷현대엠엔소프트 ▷농협정보시스템 ▷지에스아이템 등이다. 

    1. 투자의견 'BUY', 목표주가 9,800원 유지


    - 오아시스는 아래 3가지로 인해 온라인 오아시스마켓의 지속적인 외형성장이 예상
    1) 물류센터 인력 증가 및 물류처리 프로세스 효율화를 처리 가능 일 주문량 증가
    2) 효율적 프로모션을 통한 신규회원 지속 유입
    3) 가격 차별화를 통한 충성고객 증가

    - 2019~2021년 연평균 오아시스 매출액 성장률은 34.2%에 달할 전망
    - 최근 동종업계 경쟁사가 6,000억원의 기업가치를 평가 받은 만큼 지어소프트 기업가치 또한 재평가 필요


    2. 오아시스가 차별화 되는 두 가지 이유

    - 온라인 신선식품 시장은 신규 벤처회사와 기존 오프라인 대형 유통업체가 유입되며 지속 성장 중이나, 경쟁이 심화되어 사업적인 차별화가 필수적

    - 오아시스가 차별화 포인트:
    1) 오프라인 신선식품 업력 강점 보유: 기존 업력으로 산지 신선식품 네트워크를 구비 및 오프라인 매장 또한 다수 보유하고 있어 가격경쟁력 보유
    2) 모회사와의 시너지: 온라인 기반 저비용 프로모션을 통해 효율적으로 신규 고객을 유치할 수 있는 장점 보유


    3. 2019년 오아시스 온라인 매출액 대폭 성장한 520억원 전망


    - 지어소프트의 2019년 연결 매출액과 영업이익은 1,884억원과(+43.2%, YoY)과 40억원(+240.7%, YoY)으로 추정
    - 2019년 오아시스 온라인 매출은 520억원으로 전망
    - 오아시스는 신규 물류센터 안정화와 적극적인 프로모션으로 8월 중순 일 매출 2.8억을 달성 (1분기 평균 0.5억원 -> 2분기 1억원 -> 3분기 2억원)
    - 1주년 프로모션을 진행하며 신규 가입자가 폭증, 향후 추가적 프로모션도 계획하고 있어 연말로 갈수록 주문량은 상반기 대비 2~3배 증가 할 전망


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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