▶ PBR 0.5배와 배당수익률 4.2%의 주가
▶ 원가 상승 부담은 3분기에도 지속될 전망
▶ 투자의견: BUY 유지 목표주가 300,000원 유지

POSCO ( 코스피 005490 POSCO Co.,Ltd. KIS-IC : 금속 및 광물 | KRX : 철강,금속 | KSIC-10 : 제철업)는 ▷열연 ▷냉연 ▷스테인리스 등 철강재를 단일 사업장 규모로 세계 최대 규모인 포항제철소와 광양제철소에서 생산하고 있다. ▷공정거래법상 포스코기업집단에 속해 있으며 현재 기업집단에 소속된 회사는 39개로 ▷포스코 ▷포스코강판 ▷포스코대우 ▷포스코아이씨티 ▷포스코켐텍 ▷포스코엠텍 등이 대표적인 사업체다. 포스코는 ▷철강의 본원경쟁력 강화 ▷비철강사업 수익성향상 ▷미래성장 신사업 성과창출 ▷그룹사업 스마트화 등 경쟁력 확보에 집중하고 있다.

POSCO 는 ▷국내1위 철강업체로서 매출은 꾸준한 증가흐름을 유지하고 있으나 순이익률은 하락세를 보이고 있다. 철강재의 제조와 유통업을 주력사업으로 펼쳐왔으며 조강 생산능력 기준 국내 최대 규모의 종합제철회사다. ▷포항제철소와 ▷광양제철소에서 열연 냉연 스테인리스 등 철강재를 생산하며 표면처리강판 제조업체인 ▷포스코강판과 ▷철강재 가공업체인 포스코피앤에스 등을 철강 자회사로 두고 있있다.

POSCO 는 ▷포스코대우 ▷포스코건설 ▷포스코아이씨티 등의 종속기업을 통해 ▷무역업 ▷건설업 ▷발전소 발전시설 운영업 ▷IT서비스업 등을 진행중이다. 열연 후판 선재 등 철강재 수요 증가와 판가 상승으로 철강부문의 매출이 증가세를 유지하고 있다. 종속기업의 무역 부문 역시 성장흐름으로 유지하면서 전체 매출 규모는 전년대비 확대흐름을 보이고 있다. 원가율 상승에도 불구하고 운반보관 감소에 따른 ▷판관비 부담 완화로 ▷영업이익률은 전년대비 상승했다.

POSCO 는 그러나 ▷유형자산손상차손 등 기타수지 저하와 법인세 증가로 ▷순이익률은 전년대비 하락했다. 조선산업의 회복세에도 불구하고 ▷국내 건설투자위축과 ▷자동차 산업의 여전한 부진 ▷가전 기계산업의 생산 감소 등으로 ▷철강재 수요의 상승탄력이 떨어지면서 매출 성장은 제한될 것으로 예상된다.

POSCO 의 시가총액은 21조556억원이며 시총순위는코스피 기준 9위다. 상장주식수는 8718만6835주이며 액면가는 5000원 매매단위는 1주씩이다. 외국인보유주식수는 4702만2642주로서 외국인지분율은 53.94%에 달한다. 52주 최고 최저가는 34만2000원 22만6000원이다. 2018년 말 공개된 배당수익률은 4.15%다. 국내 제철업종은 포스코와 현대제철 2개사로 이뤄져 있다.

POSCO의 사업환경은 ▷세계 철강시장은 중국업체들의 생산 증가로 공급과잉상태이며 ▷내수위축 부동산경기부진 조선업불황 현대차그룹의 자체 조달비중 증가로 어려움을 겪고 있고 ▷포스코는 이에 대한 대응으로 인수합병 과 자회사 신사업 진출로 적극적인 사업 다각화를 추진 중이다. 경기변동과 관련 POSCO는 ▷경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업군에 속해있어 전방산업인 조선 자동차 업황에 직접적으로 영향을 받고 있으며 ▷세계 경제의 불확실성이 지속되고 있는 가운데 2015년 이후 월평균 조강생산량이 감소흐름을 보이고 있다.

POSCO의주요제품은 ▷철강부문 = 열연(17%) 냉연(32.6%) 스테인레스 (20.5%) 후판 등 기타제품 (29.7%) ▷무역부문 = 철강과 금속 (79.9%) 등 ▷건설 부문 = 국내건축공사(50.8%) 국내플랜트공사(13.9%) 해외도급(11.5%) ▷기타 부문 = 전력판매 등 (100%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷철강부문 = 제선원료(39.5%) 부원료(27.6%) STS원료(23.8%) 등▷건설 부문 = 레미콘(18.2%) 철근(17.8%) 배관 및 구조 시공용 등 기타 (61.7%) ▷기타 부문 = LNG 발전원료(42%) 석회석 (3.5%) 등이다.

POSCO의 실적은 ▷조선 건설 자동차 업황 호조 ▷국제철광석 석탄가격 하락 ▷자회사(포스코켐텍 포스코엠텍 포스코대우 등) 실적 개선 등이 진행되면 개선돼 왔다. ▷재무건전성은 ▷최고등급으로 ▷부채비율21% ▷유동비율418% ▷자산대비차입금비중9% ▷이자보상배율 28배 등으로 요약된다. 신규사업으로 ▷미얀마 호텔 개발사업 ▷물류사업 - CJ대한통운과 국내외 물류사업 협력을 위한 업무협약 체결 ▷리튬사업 - 레칠 리튬프로젝트 사업자 선정(2018.3) -호주 광산개발 기업인 '필바라' 인수(POSCO-Australia가 인수) 등이 꼽힌다. POSCO주식의 내재가치 분석 결과에 따르면 ▷밸류에이션 ▷재무안전성 ▷현금창출력 모두 최고등급이 매겨졌고 ▷사업독점력은 중상위 ▷수익성장성은 중간등급으로 나타났다.

 

[NH투자증권] 변종만 애널리스트

POSCO (005490.KS) 투자의견: BUY (유지), 목표주가: 300,000원 (유지)


높아진 원가를 가격에 전가하기에는 부족한 업황이 지속될 전망. 중국의 생산설비 감축과 일부 지역의 가동률 제한조치에도 철강가격 상승은 제한적. 경기부양책과 금리인하 기대하에서 4.2%의 배당수익률은 매력적

▶ PBR 0.5배와 배당수익률 4.2%의 주가

낮은 밸류에이션 구간에서 배당투자 유효. 전일 종가는 2019년 예상실적 기준 PBR 0.5배(ROE 5.6%)로 추가 하락 리스크가 매우 제한적이고, 예상 시가배당수익률은 4.2%이므로 낮은 밸류에이션 멀티플 구간에서 배당투자하기에 적합하다고 판단. 회사는 전일 2분기 실적발표 컨퍼런스 콜에서 올해 이익이 감소하더라도 배당정책에 변화가 없을 것이라고 강조. 따라서 주당 10,000원(1~ 3분기 각 2,000원, 4분기 4,000원)의 현금배당 예상

2016~2018년 보여주었던 추세적인 주가 상승은 경기개선 기대감이 커질 때 기대할 수 있을 것. 중국이 지난 3년간 2억9천만톤의 철강 생산설비를 감축하고, 탕산시 등에서 환경오염 방지를 위한 감산을 시행하고 있지만, 철강 가격은 철광석 가격 상승분을 반영하지 못하는 것이 현실. 경기부양책과 금리인하를 기대하는 금융시장 환경에서 배당투자 관점의 접근 권고

▶ 원가 상승 부담은 3분기에도 지속될 전망

2019년 2분기 (잠정)연결실적으로 매출액 16조3,213억원(+1.5% y-y, +1.9% q-q), 영업이익 1조686억원(-14.7% y-y, -11.2% q-q), 지배주주순이익 6,123억원(+12.3% y-y, -17.4% q-q) 공시. 시장 컨센서스 대비 매출액은 유사, 영업이익과 지배주주순이익은 각각 3.9%, 6.9% 하회

3분기 연결영업이익으로 9,460억원(-38.2% y-y, -11.5% q-q) 전망. 관건은 제품 가격이 얼마나 오르냐인데, 원가 상승으로 인한 가격 인상 명분이 확실하지만, 전방산업의 경기 둔화에 따른 저항도 클 것

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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