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[유안타증권] 노바렉스 - 건기식시장 선두주자 : 시장이 성장하니 기업도 발전한다.


  • 홍진석
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    입력 : 2019-07-23 00:04:08

    성장하는 건기식시장에서 ODM/OEM 1위기업
    실적은 안정적인 흐름 성장성은 폭발적인 추세
    성장성과 경쟁력을 고려하면 매력적인 매수구간


    노바렉스 ( 코스닥 194700)NOVAREX CO.,LTD. KIS-IC : 식품 | KRX : 음식료·담배 | KSIC-10 : 건강기능식품 제조업)는 건강기능식품의 연구개발에 박차를 가해왔다. ▷OEM(주문자상표 부착 Original Equipment Manufacturing) ▷ODM(생산자 개발방식 Original Design Manufacturing) 생산판매 전문기업으로 국내 최다인 35건의 ▷개별인정원료를 등록했다. 건강기능식품 시장에서 강력한 파급 효과를 갖는 ▷개별인정원료는 성장성과 수익성을 가늠하는 경쟁력의 원천이다. 동사는 업계 최다의 개별인정원료 인증 레퍼런스를 확보했다. 노바렉스는 미국 GNC와 호주 Blackmores의 독점위탁제조업체로 선정된 바 있으며 건강기능식품 선진국과 네트워크를 구축해왔다.

    노바렉스는 ▷국내 최다 개별인정원료를 보유하고 있으며 ▷매출이 증가하고 있으나 ▷수익성은 하락흐름을 보였다. 동사는 2008년 11월 설립돼 건강기능식품 제조와 연구개발을 주요목표로 제시하며 사업을 확장해왔다. 2018년 11월 코스닥시장에 상장했다. 2011년 필리핀 Probio Pharma와 OEM계약을 맺었고 2012년 미국 GNC와 생산납품 계약을 체결했다. 2013년 호주 BLACK MORES와 생산납품 계약도 맺었다.

    노바렉스는 ▷기술경쟁력을 기반으로 국내 최다의 개별인정원료를 보유하고 있으며 2020년까지 ▷오송공장 이전을 통해 생산능력을 2배로 확장할 계획이다. 개별인정형 제품과 유산균함유 제품 판매의 부진에도 불구하고 비타민 미네랄 등이 함유된 영양보충용 제품 판매 호조로 전년대비 ▷매출실적은 오름세를 보였다. ▷원가율 상승으로 전년대비 영업이익률이 하락했고 외화 관련 금융수지 개선에도 불구하고 영업수지 저하와 법인세비용 증가로 순이익률은 하락했다. ▷셀프메디케이션 트렌드에 따른 ▷건강기능식의 수요 증가와 ▷국내외 신규 고객 확보 ▷지속적인 개별인정형 개발을 통한 파이프라인 강화로 매출 성장세가 이어질 전망이다.

    노바렉스의 최고경영권은 ▷권석형 대표이사가 맡고 있다. 옛상호는 렉스진바이오텍이었다. ▷설립일은 2008년 11월27일이고 상장일은 2018년 11월14일이다. ▷종업원수는 2019년 3월 기준 233명으로 ▷본사 소재지는 충북 청주시 청원구 오창읍 각리1길 94번지다. ▷감사의견은 적정으로 삼정회계법인에서 제시했다. ▷주거래은행은 신한은행 역삼동금융센터지점이다. 주요제품은 ▷건강기능식품 ▷음료 ▷축산물가공 ▷식품소분 ▷식품첨가물 ▷화장품 ▷건강기능식품 연구개발 등이다. 2010년 렉스진바이오텍을 흡수합병한 바 있다.

    노바렉스 주식의 최근 ▷종가는 2만3200원이었다. ▷52주 최고 최저가는 2만7250원 1만4000원이었다. ▷액면가는 500원이고 ▷발행주식수는 900만4000주다. ▷시가총액은 2089억원 ▷시총순위는 261위다 ▷기말보통주 배당률은 40%다. 노바렉스는 건강기능식품 제조업종에 속해 있으며 동종업종내에서 매출기준 5위를 달리고 있다. 1~5위 기업은 ▷종근당 ▷코스맥스 ▷엔비티 ▷풀무원녹즙 ▷노바렉스 등이다.

    노바렉스는 ▷다이어트 ▷프로바이오틱스 제품 등 건강기능식품 제조 업체다. 사업환경은 ▷일상 생활 속 건강유지가 최신 헬스케어 트렌드화됨에 따라 건강 관련 심품 시장도 성장할 것으로 전망되며 ▷면역 기능 개선 제품이나 비타민 등 영양보충용 제품에 대한 수요가 늘어나고 있고 ▷연령대 성별 특정 상황에 맞게 생산된 맞춤형제품들의 소비 증가흐름이 예상된다.
    노바렉스는 경기변동과 관련 ▷경기에 영향을 받는 산업으로 소비자의 소득수준에 따라 실적에 영향을 주고 있으며 ▷ 계절성이 뚜렷하진 않으나 설 추석 연말 등 선물 거래가 많은 달에 수요가 증가세를 보였다. 주요제품은 ▷영양보충용제품(14.6%) ▷개별인정형제품(13.2%) ▷유산균함유제품(5.7%) ▷기타제품(61.2%) ▷상품매출(5%) ▷기타매출(0.1%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷LA플랜타럼(CJLP133) ▷알로에베라추출분말 ▷젤라틴 등이다.

    노바렉스의 실적은 ▷전염병 질환과 미세먼지 우려로 면역력 증진에 대한 관심 고조 ▷이너뷰티에 대한 관심 증가
    ▷해외 업체와 협력 관계 증가시 해외 시장 확대 등이 진행되면 대체로 수혜를 입어왔다. 동사의 재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율 38% ▷유동비율 215% 등으로 요약되면 진행중인 신규사업은 미공개상태다. 동사의 주식에 대한 내재가치 평가에 따르면 재무안전성은 중상위였고 현금창력은 중하위 평가를 받았다. 그러나 밸류에이션 사업독점력 수익성장성 지표의 경우 평가보류였다.

    노바렉스(194700) 성장하는 시장, 발전하는 기업4

    종목리서치 | 유안타증권 심의섭 |


    성장하는 건기식 시장 내 ODM/OEM 1위 기업

     '08년 설립, '18년 11월 코스닥 시장에 상장한 건강기능식품 ODM/OEM 1위 기업. 350여 종의 제품 포트폴리오 및 200여 개 의 고객사를 보유하고 있으며, 고객사와의 품질 신뢰도, 꾸준한 신규 파이프라인을 통한 개별인정형 원료 인증 획득을 바탕으로 고성장 지속 중.

     국내 건기식 시장은 '15년 백수오 사건 이후 급격히 위축되었으나, 소비자들의 꾸준한 관심과 더불어 백화점·대형마트 판매 허용 등 정책적 활성화 방안 시행으로 고성장이 재개되고 있음.

     동사는 이러한 시장 성장에 따른 수혜와 더불어 1) 개별인정형 원료 개발 및 고수익성 매출 확대, 2) CAPA 확장, 3) 해외 고객사 수주를 통한 수출 확대로 중장기적 고성장 지속 전망.


    안정적인 실적, 폭발적인 성장성

     자체 브랜드 없이 ODM/OEM 사업을 하는 특성상 마케팅비 과다 지출 등으로 인한 이익 훼손등의 우려가 없어 안정적인 실적 시현이 지속될 것으로 전망. 1Q19 실적의 경우 부원료 폐기 등으로 인한 일회성 비용이 반영되었으나, 추가적인 이슈는 없을 것으로 판단.

     건강기능식품의 기능성 원료는 크게 식약처장이 고시한 '고시 원료'와 식약처장이 별도로 인정한 '개별인정형 원료'로 구분되는데, 개별인정형 원료의 경우 인정을 받은 업체만이 동 원료를 사용 할 수 있음(6년이 경과하고 품목제조신고가 50건 이상이 될 경우에는 고시형 원료로 전환되어 타 업체들도 사용 가능). 동사는 누적 기준 35개로 개별 인정형 원료 인증 1위 업체이며, 꾸준한 파이프라인 개발을 통해 선두 지위를 지속할 것으로 전망.

     또한 동사는 금년 하반기 착공-내년 하반기 완공을 목표로 약 820억원 규모의 오송 신공장 투자를 진행하고 있음. 완공 시 동사의 생산 CAPA는 2배 이상 증가할 것으로 전망되며, 자동화 시스템 도입 증가에 따라 수익성 또한 크게 개선될 것으로 기대.

     해외 수출의 경우 북미, 중화권, 동남아 시장을 공략 중. 아직까지 매출 비중은 높지 않으나 성장 잠재력은 높다는 판단. CAPA 확장 이후 본격적인 영업을 통한 수주 확대 기대.


    성장성 및 경쟁력 고려 시 매력적인 Valuation

     2019E 기준 PER 14.9x 수준. 성장하는 시장 내에서 ODM/OEM 1위 사업자인 동사의 지위 및 CAPA 확장에 따른 성장성 고려 시 매력적인 Valuation이라는 판단.


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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