올해 1분기 분기 사상 최대 영업이익
2019년 한해 큰 폭의 이익 증가 전망
영업이익 17y133억 18y246억 19y347억(예상치)

도이치모터스(코스닥 067990 DEUTSCH MOTORS INC. KIS-IC : 자동차 및 자동차부품 | KRX : 유통 | KSIC-10 : 자동차 신품 판매업)는 BMW의 한국시장내 딜러 업체로서 외형성장과 수익성상승이 동시에 진행중이다. ▷자동차 판매업 ▷자동차 부품 판매업 ▷자동차 정비 및 수리업 ▷중고자동차 매매 알선업 ▷자동차 수출입업을 목적으로 2000년 8월 17일에 설립됐다. BMW의 한국내 총판회사로서 자동차의 수입과 판매업을 주력사업으로 펼쳐오면서 BMW와 MINI를 주로 판매하고 있다. 동사는 ▷할부금융업의 도이치파이낸셜 ▷금융알선업의 디에이에프에스 ▷자동차매매 중개업의 지카 ▷자동차 부품 판매업의 도이치피앤에스 등을 종속기업으로 보유하고 있다. 국내 수입차시장은 ▷다양한 신모델 출시 ▷ FTA로 인한 가격경쟁력 향상 ▷금융서비스 등 적극적인 마케팅 등으로 점유율이 확대 추세를 보이고 있다. BMW 차량 화재 영향으로 판매가 다소 감소했으나 ▷A/S부문의 신규서비스 센터 안착 ▷리콜 정비수요 확대 ▷도이치오토월드 전시 정비 시설 등의 분양완료로 전년대비 외형 성장세가 이어질 전망이다. 외형 성장에 따른 원가율 하락과 판매비 부담 완화로 영업이익률은 전년대비 상승했고 법인세 확대에도 순이익률 또한 오름세를 보였다. 볼륨모델의 풀체인지 등 ▷BMW 인기모델 출시 ▷AS부문의 제주 원주 서비스센터 개장 ▷전시시설과 정비시설 확장 등을 통해 외형성장과 수익확보에 박차를 가하고 있다. 매출구성은 ▷BMW사업부71% ▷MINI사업부12% ▷AS사업부11% ▷BPS사업부 6%로 구성된다.

도이치모터스 한국법인의 경영권은 권오수 대표이사가 맡고 있다. 동사의 옛상호는 다르엔코였다. 설립일은 1997년 8월17일 상장일은 2004년 12월3일이다. 직원수는 2018년 12월 기준 945명으로 집계됐다. 본사 소재지는 서울 성동구 동일로 111번지이다. 감사의견은 적정으로 한영회계법인이 맡았다. 주거래은행은 경남은행 팔용동지점이다. 주요품목은 수입자동차 부품판매 정비 등이다. 도이치모터스의 시가총액은 2059억원이며 시총순위는 코스닥 279위다. 상장주식수는 2625만3308주이며 액면가가 500원이고 매매단위는 1주다. 외국인한도주식수는 2626만3308주이며 현 외국인보유주식수는 425만8324주로서 외인투자한도소진율은 16.21%다. 52주 최고 최저가는 8440원 4535원이었다. 도이치모터스는 자동차 신품 판매업종(G45110)에 속해있으며 동종업계에서 매출액 기준 5위에 올랐다. 1~5위 현황은 메르세데스벤츠코리아 비엠더블류코리아 한성자동차 더클래스효성 도이치모터스 등의 차례다.

도이치모터스는 BMW MINI COOPER 등 수입차 전문판매 업체다. 동사의 사업환경은 ▷무역협정으로 수입차 가격 경쟁력 개선을 통해 국내 수입차 판매시장의 확대가 예상되며 ▷전체 매출에서 BMW 비중이 높아 BMW의 수입차 시장내 점유율 변화에 민감하다. 경기변동과 관련 수입차업계는 주요고객들이 소득수준 상위 5%이상에 분포하고 있어 경기변동의 영향을 거의 받지 않고 있다. 주요제품은 ▷BMW(74.1%) ▷MINI(12.1%) 등으로 구성된다. 동사의 실적은 당연히 자동차 경기 호황이 진행되면 수혜를 입어왔다. 도이치모터스의 재무건전승은 중하위등급으로 평가됐으며 ▷부채비율126% ▷유동비율70% ▷자산대비차입금비중58% ▷이자보상배율 3배 등으로 요약되며 진행중인 신규사업은 공개되지 않은 상태다. 동사의 주식에 대한 내재가치 종합분석에 따르면 수익성장성 밸류에이션 지표는 최고등급 사업독점력과 현금창출력 지표는 중상위등급이었다. 다만 재무안전성은 중하위로 매겨졌다. 종합점수는 25점 만점에 20점으로 양호한 수준이다.

도이치모터스(067990) 또 다시 분기 사상 최대 실적

종목리서치 | 한화투자증권 김동하 |

1Q19 실적 Preview: 분기 사상 최대 영업이익

1Q19 연결 실적은 매출액 2,628억원(yoy-14%), 영업이익 230억원(yoy+134%), 당기순이익 186억원(yoy+133%)으로 분기 사상 최대 영업이익을 시현할 것으로 전망한다.
이는 BMW 신차 판매 감소로 인한 외형 축소에도 불구 ①AS부문의 양·질적 성장, ②도이치오토월드 분양 실적 확대 등을 통한 큰 폭의 수익성 개선(OPM 8.7%, yoy+5.5%p)에 기인한다.

올해 큰 폭의 이익 증가세 전망

`19년 연결 실적은 매출액 1.17조원(yoy+11%), 영업이익 886억원(yoy+75%)으로 전망한다.

①도이치오토월드 공정률에 대한 추정치 상향(80%▷90%), ②예상보다 빠르게 진행 중인 AS부문 실적 개선세, ③최근 포르쉐 판매 호조로 인한 도이치아우토 외형 성장 기대 등을 반영하여 실적 추정치를 상향했다(기존: 매출액 1.22조원, 영업이익 683억원).

기존 사업의 실적 개선세도 주목 필요

기존 사업의 실적 개선을 주목할 필요가 있다.

도이치오토월드를 제외한 영업이익은 `17년 133억원, `18년 246억원, `19년(E) 347억원으로 증가 중이다.

① AS부문 성장세 지속(UIO 증가 및 Infra 확충 효과 본격화), ②거점 지역 확대에 따른 포르쉐 판매 증가, ③도이치오토월드 운영·임대수익과 시너지 효과(도이치파이낸셜 등) 등을 감안 시 도이치오토월드 완공 후에도 400억원 이상 영업이익 창출이 가능할 전망이다.

목표주가 11,000원으로 상향 조정

도이치모터스에 대한 투자의견 ‘Buy’를 유지한다.

목표주가는 11,000원으로 기존 대비 37.5% 상향 조정한다.

실적 추정치 상향과 최근 수치를 반영한 COE(자기자본 비용) 조정 등에 근거한다.

현재 동사 주가는 19F P/E 3.7x(전환사채 전환 고려)에 불과한 가운데 ①올해 매 분기 200억원 이상의 영업이익 시현 예상, ②기존 사업의 실적 개선세 지속 등을 고려 시 재차 Valuation 재평가가 기대된다.

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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