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[대신증권] 옵트론텍 - 카메라 차별화 전략으로 광학필터 공급량 증가는 지속 전망·목표가 31% ↑

  • 홍진석 기자
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    입력 : 2019-04-08 06:22:34

     

    2020년 신규 매출 가세
    2019년 최고 실적 전망
    투자의견 매수 목표가 8500원 

    옵트론텍 (082210 OPTRONTEC Inc. KIS-IC : 전자장비 및 기기 | KRX : IT부품 | KSIC-10 : 광학렌즈 및 광학요소 제조업)은 종속회사와 더불어 ▷모바일 기기의 카메라에 적용되는 광학필터 ▷CCTV와 차량용 카메라에 사용되는 광학렌즈 모듈 ▷스마트폰용 카메라에 사용되는 가변조리개 등의 제조와 판매 사업을 펼쳐왔다. 주요제품인 이미지센서용 필터는 ▷국내 대전사업장에서 ▷렌즈 모듈 광픽업용 필터는 중국 동관 현지법인을 통하여 생산하고 있다. 광학렌즈부문은 전장용 자율주행시스템(Level 4)에 적용되는 카메라 렌즈의 개발에 성공하여 공급이 개시됐다. 옵트론텍은 필름형 적외선차단 필터 를 개발했으며 매출감소에도 불구하고 순이익률은 상승세다. 옵트론텍은 적외선 파장과 관련된 광학원천기술을 보유한 업체로서 2015년 세계 최초로 블랙마스킹(Black Masking) 필름필터 양산에 성공하여 삼성전자 등에 납품하고 있다. 중국 홍콩 베트남 소재의 해외법인 5개와 한국의 옵트론티에스와 티알에스를 종속기업으로 거느리고 있다. CCTV용광학렌즈 ▷렌즈모듈 ▷스마트폰가변조리개 등의 수주증가에도 불구하고 광학필터 수주의 부진으로 전년동기대비 매출은 감소했다. - 매출 감소에 따른 판관비 부담의 확대로 전년동기대비 영업이익률 하락, 당기손익인식금융자산평가이익 발생 등 금융수지 개선으로 순이익률은 상승세를 보였다. 주요 거래처의 보급형 모델에 적용되는 듀얼카메라 채용이 증가하고 있으나 전방 스마트폰의 저성장으로 매출 회복은 제한될 것으로 판단된다.

    카메라 이미지센서용 필터(IR필터)와 광학렌즈 전문 제조회사인 옵트론텍의 사업환경은 ▷글로벌 스마트폰 시장 성장으로 이미지센서용 필터 중 하나인 IR필터의 수요가 증가하고 있으며 ▷스마트폰에 800만 화소 이상 카메라모듈 탑재의 증가로 고급 제품인 '블루필터' 에 대한 수요가 늘어나고 있다. 동사는 경기흐름의 진폭에 따라 실적에 영향을 받는 사업군에 속하며 특히 IT경기 추이의 영향을 받고 있다. 주요제품은 ▷이미지 센서용 필터(69.8% 스마트 기기의 CCM(Compact Camera Module) ▷광학렌즈와 모듈(14.8% 차량용카메라 디지털카메라 보안카메라 CCTV 등) ▷가변조리개(13.3% 카메라폰 외) 등이다. 원재료는 ▷Glass 외 (99.8% 렌즈와모듈 이미지센서용필터 광픽업용필터) ▷렌즈와모듈 이미지센서용 필터 등 (0.2%)으로 구성된다. 동사의 실적은 ▷삼성전자 LG전자 등 글로벌 스마트폰 업체 판매량 증가 ▷ 800만 화소 이상 카메라 모듈 탑재 증가 ▷ 환율 상승 등이 진행되면 수혜를 입는다. 옵트론텍의 재무건전성은 중하위로 매겨졌고 ▷부채비율129% ▷유동비율89% ▷자산대비차입금비중36% ▷이자보상배율5배 등으로 요약되며 진행중인 신규사업 추진계획은 아직 공개되지 않았다. 동사의 주식에 대한 내재가치 분석결과에 따르면 ▷현금창출력은 중상위로 매겨졌고 ▷재무안전성 수익성장성은 중하위 ▷밸류에이션과 사업독점력은 최하등급으로 나타났다. 옵트론텍의 최근 종가는 6200원이었고 52주 최고 최저치는 6560원 3515원이었다. 액면가는 500원이며 발행주식수는 2만2561주였다. 시가총액은 1399억원으로 시총순위는 434위였다. 외국인지분율은 5.9%이며 최근 실시된 기말보통주배당률은 5.9%였다. 동종업계 업체현황은 ▷세코닉스 ▷해성옵틱스 ▷옵트론텍 ▷케미그라스 ▷방주 등의 차례였다.

    종목리서치 | 대신증권 박강호 |
    투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 8,500원 상향(31%)


    - 2019년 1분기는 깜짝 실적(연결)을 예상. 매출은 674억원(89.1% yoy / 61.6% qoq), 영업이익은 67억원(90% yoy / 25.9% qoq)으로 종전 추정치를 큰 폭 상회 전망

    - 국내 전략거래선의 프리미엄(S시리즈) 및 준프리미엄(A시리즈) 스마트폰 카메라가 전면에 듀얼(2개), 후면에 트리플(3개) 및 쿼드(4개)를 채택. 옵트론텍의 광학필터 공급이 증가하여 분기기준으로 2013년 2분기(745억원) 이후 최고치 예상

    - 2019년 매출과 영업이익은 종전대비 각각 45.4%, 43.7%씩 상향. 주당순이익(EPS)도 2019년, 2020년 각각 28.3%, 27.3%씩 상향

    - 2019년 매출(2,584억원 80% yoy)은 최고치, 영업이익(265억원 96% yoy)은 2013년(278억원) 이후로 최고치를 갱신 전망

    - 투자의견은 매수(BUY) 유지, 목표주가 8,500원 상향(31% 2019년 목표 P/E 16.4배 적용, 2012년~2013년 최고 성장기 평균), 투자포인트는


    2019년 최고 실적 전망. 2020년 신규 매출(밴드패스 필터) 기대

    - 2019년 국내 전략거래선의 스마트폰 전략은 카메라의 멀티 전략으로 판단. 프리미엄과 준프리미엄 모델 기준으로 후면에 트리플 및 쿼드, 전면에 듀얼 채택 확대. 또한 2020년 5G 폰의 교체 수요 시작, 폴더블폰 판매량 증가분을 반영하면 카메라의 차별화 전략(고급 기능 추가, 트리플 비중 확대)으로 옵트론텍의 광학필터 공급량 증가는 지속 전망. 2020년 매출(2,754억원)은 6.6%(yoy)증가, 영업이익(282억원)은 6.7%(yoy) 증가 추정

    - 2020년 추가로 신규 매출을 기대. 5G 서비스 확대는 증강현실(AR) 관련한 콘텐츠 수요 증가로 연결, 스마트폰의 3D 센싱 카메라 채택이 시작되면 옵트론텍의 밴드패스필터 매출이 본격화될 전망, 새로운 성장 기회로 판단



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