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[대신증권] 현대엘리베이 - 강화된 승강기 안전관리법 수혜, 신규 승강기 설치 확대 전망·목표가 11.7%↑


  • 홍진석
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    입력 : 2019-04-05 05:49:15

    투자의견 매수로 상향 목표가 10만5000원 
    현대엘리베이(017800) 유지보수 증가기대
    강화된 승강기 안전관리법(3/28시행) 수혜 
     
     현대엘리베이( 코스피 Hyundai Elevator 017800 KIS-IC : 기계 | KRX : 기계 | KSIC-10 : 승강기 제조업)는 국내 1위의 엘리베이터 제조업체다.  외형 축소에 따라  순이익이 적자로 돌아섰다.  동사는 1984년 설립된 현대그룹 계열의 승강기제조전문업체로 엘리베이터 에스컬레이터 무빙워크 등 운반기계류와 물류자동화설비 승강장스크린도어 주차설비 등 최첨단설비와 관련제품의 생산 판매 설치 유지보수를 영위하는 운반기계산업에 속한다.  종속기업으로는 ▷여행과 건설업을 수행하는 현대아산 ▷경영컨설팅 담당 현대경제연구원(경영컨설팅업) ▷승강기 제조  판매 보수를 담당하는 다수의 해외법인을 보유하고 있다.  국내 3대 승강기 업체는 동사와 ▷오티스엘리베이터 ▷티센크루프엘리베이터코리아 등이 꼽힌다. 동사는 국내 시장점유율 40% 이상으로 1위를 유지하고 있다.  현대엘리베이의 업황은 승강기의 유지보수 수요 확대와 관광숙박 부문의 성장 등에도 불구하고 신규엘리베이터 수주의 부진으로 매출 규모는 전년동기대비 축소됐다.  매출 부진으로 판관비 부담이 확대되면서 영업이익률 역시 전년동기대비 소폭 하락했다.  파생상품관련 수지저하 등으로 순이익이 적자로 돌아섰다.  ▷국내건설투자 위축 ▷2017년 분양급감에 따른 물량 감소 ▷해외법인 실적 개선 지연 등으로 외형성장과 수익성 개선은 제한된 범위에서 진행될 것으로 예상된다.  현대엘리는 ▷에이블현대호텔앤리조트 ▷현대경제연구원 ▷현대아산 등을 연결대상 종속회사로 보유하고 있다. 동사는 수요중심의 산업인 건축경기에 민감하고 건축공사의 공정 마무리 단계에 동사 제품이 투입되기 때문에 건설경기에 비해 자체 경기흐름은 1~2년 정도 후행한다.

    현대엘리베이의 사업환경은 ▷승강기 시장은 중강기적으로 수도권 신도시 건설 등의 영향으로 성장할 것으로 관측되며 ▷국내외 초고층빌등 건축계획으로 고부가가치 초고속 승강기 수요 증가할 전망이다.  경기변동과 관련 건설업계의 경기동향에 직접적인 영향을 받고 있다. 주요제품은 ▷물품취급장비제조업(67.6% 승강기 등) ▷설치  보수서비스업(21.3% 승강기 유지보수 등) ▷여행  건설업(5.6% 관광상품 등) ▷관광숙박업 (3.6%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷철판과 형강류(5%) ▷TRACTION MACHINE(6%) ▷CONTROL PANNEL(8.7%) ▷가이드레일(9.3%) ▷승강로 HATCH PART(31.4%) ▷기타부품(26.5%) 등이 꼽힌다.  동사의 실적은 ▷초고층 건물 건설 시 고부가가치 제품 비중 확대▷신도시, 재건축 시장 활성화 등이 진행되면 호전된다. 동사의 재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며▷부채비율90% ▷유동비율131% ▷자산대비차입금비중16% ▷이자보상배율10배  등으로 요약되면 진행중인 신규사업은 파악되지 않았다. 현대엘리는 승강기 제조업종(C29162)에 속하며 업종내에서 선두를 유지하고 있다. 2~5위는 티센크루프엘리베이터코리아 한국미쓰비씨엘리베이터 후지테크코리아 금영제네럴 등이다.  동사의 최근 종가는 93000원이며 52주 최고 최저가는 13만6500원 7만1800원이었고 액면가는 5000원이다. 발행주식시눈 2만7158주이며 시가총액과 순위는 2조5257억원 95위다. 기말보통주배당률은 18%다.
     

     

    대신증권 이동헌 애널리스트
    현대엘리베이(017800) 유지보수 증가 기대

    - 목표주가를 105,000원으로 상향(기존 94,000원, +11.7%)
    - 목표주가는 2019E BPS 34,044원에 타깃 PBR 3.1배 적용.
     
    타깃 PBR은 글로벌 엘리베이터 업체 4사(코네, 쉰들러, 티센크루프, 미쯔비시)의 2019E 평균 PBR을 20% 할인(기존 2019E BPS 32,171원에 타깃 PBR 2.9배 적용)
    - 자회사 현대아산에 대한 하노이 2차 북미 회담쇼크는 기반영. 본업은 국내 엘리베이터 판매 눈높이가 낮아지고 있지만 유지보수 점유율 상승이 예상보다 빠를 것으로 판단
     
    1Q19 Preview 유지보수 증가 기대

    - 1Q19 연결기준 실적은 매출액 4,358억원(+0.4% yoy) 영업이익 249억원(+29.0% yoy) 영업이익률 5.7%(+1.2%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 4,360억원에 부합, 컨센서스 영업이익 210억원을 상회하는 수준
    - 매출액은 기존 추정치가 동일하나 제품판매가 줄고 유지보수가 증가. 1Q19 제품판매 매출액 2,829억원(-4.1% yoy), 유지보수 매출액 1,042억원(+10.6% yoy)으로 국내 부동산 경기 침체로 제품판매는 감소, 유지보수는 증가
    - 영업이익은 유지보수 매출 증가로 개선. 1Q19 영업이익을 기존 추정치 206억원에서 249억원으로 상향. 18년 제품판매 영업이익률은 4.9%, 유지보수는 15.9%
    - 제품판매 매출비중은 18년 67.3% → 19년 64.9%로 감소. 유지보수는 18년 22.0% → 19년 23.9%로 증가. 제품판매 영업이익비중은 18년 43.0% → 19년 37.0%로 감소. 유지보수는 18년 45.9% → 19년 49.9%로 증가. 유지보수 증가 속도에 따라 추가 성장도 가능
     
    강화된 승강기 안전관리법 수혜(3/28 시행)

    - 노후승강기(15년 이상)에 대한 정밀안전검사 적용대상 지정, 정기검사주기 단축 등의 효과로 승강기 유지관리시장 성장의 직접 수혜와 동시에 신규 승강기 설치에 대한 수요 확대 전망
    - 유지관리 승강기 대수 상한제의 도입은 기존 중소협력업체에게 주던 하도급 비중을 축소시키고 대기업들의 직접 관리비중을 상승시킬 것
    - 당사는 국내 승강기 설치시장에서 43.7%의 점유율을 차지하고 있는데 반해 유지관리 시장 점유율은 22.7%로 비교적 낮은 수준. 수익성이 높은 유지관리 시장 점유율을 확대하기에 좋은 시기


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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