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[리딩투자증권] 피에스케이 - 낮아진 기대감보다 낮은 주가·목표가 19000원


  • 홍진석
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    입력 : 2019-02-21 07:33:13

    피에스케이( 코스닥 031980 )는 1990년 설립되어 1997년 코스닥시장에 상장한 회사로 식각장비를 주력으로 반도체 전정공 장비제조와 판매를 주요 사업으로 펼쳐왔다. 글로벌 리서치 업체인 가트너는 동사에 대해 2016년 세계 Dry Strip분야에서 매출 1위를 달성했다고 평가한 바 있다. 동사는 2018년말 기준 글로벌 현지법인을 포함해 모두 6개의 연결대상 종속회사를 거느리고 있다. 동사의 사업환경은 ▷IT산업이 스마트 기기 중심으로 견조한 성장세를 이어갈 것으로 보임에 따라 반도체 설비투자 수요 또한 꾸준할 것으로 전망되며 ▷반도체 장비산업은 다품종소량체체가 대부분으로 3~4년 마다 새로운 장비가 투입되면서 교체가 자주 진행된다. 경기변동과 관련 동사는 ▷경기에 매우 민감한 산업군에 속해 있어 전방업체(반도체 제조기업)의 설비투자에 영향을 받고 있으며 ▷경기에 따른 실적 변동이 반도체 제조업체보다 크게 나타난다.

    리딩투자증권은 이번 리포트를 통해 19000원의 목표가를 제시했다. 앞서 발표된 지난해 피에스케이 관련 리포트에 따르면 한화투자는 3만5000원(8월16일) 하이투자는 2만7000원(9월10일) 등을 목표가로 제시한 바 있다. 피에스케이는 19일 지난해 영업이익이 669억 원으로 전년대비 16.1% 증가했다고 공시했다. 동사의 주요제품은 ▷반도체제조장비(77% Post etch treatment 류 등)▷부품과 용역수수료 외 (23%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷플라즈마 발생장치(Plasma Source 주파수 발생장치 18.8%) ▷Wafer 이송용 장치인 ROBOT 외 (15.4%) 등으로 구성된다.

    주요 실적변수는 SK하이닉스와 대만 중국 반도체 생산업체들의 투자확대가 진행될 경우 수혜를 입는다. 피에스케이의 재무건전성은 중상위등급으로 부채비율13% 유동비율735%로 나타났다. 동사의 내재가치에 대한 분석결과에 따른 밸류에이션과 수익성장성은 최고등급으로 매겨졌고 사업독점력과 재무안전성은 중상위로 평가받았다. 현금창출력은 중간등급으로 총 평가점수는 25점 만점에 21점으로 기록했다. 국내 반도체제조용기계제조 업종에는 세메스 원익아이패에스 제이스텍 도쿄일렉트론코리아 한국알박 피에스케이 등 6개사(매출순서로 배열)가 영업중이다. 이중 원익아이피에스와 제이스텍 피에스케이 등 3개사가 코스닥상장기업이다.

    [리딩투자증권]-피에스케이 낮아진 기대감보다 낮은 주가
    종목리서치 | 리딩투자증권 정태원 | 

    1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 19,000원

    투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 19,000원을 제시하며 커버리지를 개시. 목표주가 19,000원은 12M Fwd EPS 2,340원에 Target PER 8.1배를 적용. Target Valuation 은 Peer Group Valuation 평균.

    주요 고객사의 제한적인 CAPEX 투자가 전망됨에 따라 최근 1 년간 약-50% 수준의 주가 하락을 경험. 그러나 보수적인 전방 시장의 CAPEX투자를 감안한 '19 년 실적 추정치를 고려하더라도 최근 주가 하락은 과도한 측면이 있었음.

    당사는 '19 년 하반기부터 메모리반도체 수급개선이 이루어질 것으로 전망하며, 이에 따른 Sentiment 회복 및 '20 년 전공정 장비 공급 확대를 예상. '20 년 PR Strip 장비 공급 확대에 따른 실적 성장세 회복 및 포트폴리오 다변화로 인한 성장동력 확보 등을 고려하면 현시점 동사에 대한 투자 매력도는 높다는 판단.


    2. '19 년 실적전망 및 투자포인트

    동사의 ‘19년 실적은 매출액 2,830억원(YoY-12.7%), 영업이익 588억원(YoY-18.9%), 당기순이익 465억원(YoY-20.2%)으로 추정. 실적 감소는 전방 시장의 보수적인 CAPEX에 따른 장비 공급 감소에 기인. '20년반도체 업황 회복에 따라 동사의 '20년 매출액은 3,421억원(YoY+20.9%)을 기록하며 실적 성장세를 회복할 것으로 예상.

    1) 동사는 글로벌 PR Strip 장비 시장점유율 1위 업체. 다수의 글로벌고객사를 확보하고 있으며 매년 시장점유율이 확대되고 있어 전방. 시장 CAPEX 회복에 따른 최대 수혜가 예상.

    2) 신규 장비 공급 및 신규 고객사 확대에 따른 포트폴리오 다변화로 PR Strip 에 대한 매출 의존도 낮추며 중장기 성장동력 확보 긍정적.'19 년 Hard Mask Strip 장비의 의미 있는 매출액 기여 전망.


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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