한국카본(코스피 017960)은 1984년 9월 17일에 설립되어 탄소섬유 합성수지 글라스페이퍼 LNG선박용 단열판넬의 제조 및 판매 등을 주요 사업으로 영위하고 있다. 탄소섬유를 원재료로 LNG선보냉재 건축자재 낚싯대를 제조하는 회사다. 영업부문은 ▷일반재사업부문(카본프리프레그 등의 구매와 제조 판매) ▷산업재사업부문(DRY FILM GP LNG선박용단열판넬 제조판매) ▷수출대행부문 ▷자원개발부문 등으로 구성된다. 신규사업으로 경량화 부품·소재를 항공과 차량경량화용으로 집중하여 기술력을 확보해나가고 있다.

동사의 사업환경은 ▷국내 LNG 선박용 단열판넬 공급사는 한국카본 화인텍 강림인슈 3사가 있으며 ▷일본원전사고 이후 대체에너지로 LNG 수요가 늘어나고 있고 ▷미국셰일가스 개발판매에 의한 LNG선의 수요가 늘어나고 있다. 경기변동과 관련 동사의 경기흐름에 따라 실적영향을 크게 받는 산업군에 속하며 국내 조선사 LNG선 수주동향과 부동산경기에 영향을 받고 있다. 주요제품은 ▷카본시트(10.1% 낚싯대 골프채 제조 등) ▷MCCL 절연적층물 LNG보냉재 GP 등 (89.8%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷C원사 (10.5% = 2011년4만8782원→2012년 6만3708원 →2013년7만3864원→2014년7만4723원→2015년6만2799원→2016년 7만3314원 →2017년3만5799원) ▷우드 등(8.3%) ▷D/F(12.5%) ▷수지류 (40.5%) 등으로 구성된다.

주요실적변수는 ▷국내 조선사 LNG선 수주량 증가시 ▷원엔 환율 하락시 원가 하락 (주요 원재료인 카본을 주로 일본에서 수입) 등에서 수혜를 입는다. 동사의 재무건전성은 중간등급으로 ▷부채비율13%▷유동비율582%▷자산대비차입금비중 0%▷최근4분기합산 영업익적자 등으로 요약된다. 신규사업으로 항공 및 차량경량화용 부품 소재사업 진출계획을 수립하고 있다.

한국카본(코스피 017960)
탄소섬유를 원재료로 LNG선 보냉재, 건축자재, 낚싯대를 제조하는 회사

[신한금융투자] -한국카본(017960) 수주와 실적 모두 누리자 
4분기 영업이익 47억원(흑자전환, 이하 YoY)으로 신한 추정치 부합

4분기 매출액 646억원(+24.7%), 영업이익 47억원(흑자전환)을 기록했다.
컨센서스 영업이익 24억원을 상회했다.

3분기에서 이연된 제주기지 육상 저장탱크 납품 건이 반영되며 영업실적이 크게 개선되었다.

영업외로는 캄보디아 고무나무 농장 개발 종속회사 청산 마무리 과정에서 손상차손 70억원이 반영됐다.

 주요 원재료인 MDI(원재료 내 비중 30~40%) 가격 하락도 수익성 개선에 기여했을 것으로 추정된다.

중국 내수 MDI 가격은 kg당 4Q17 4.8달러에서 4Q18 1.8달러로 하락했다.

2017년 중국이 석탄발전에서 가스로 전환하는 과정에서 일시적으로 생산량이 감축되는 등 일시적인 공급 차질로 가격이 급등했다.

1) 담보된 실적 턴어라운드, 2) 2019년에도 지속될 LNG선 발주 2019년 매출액 2,755억원(+21.5%), 영업이익 195억원(+275.0%)을 전망한다.

2018년 호수주 따라 실적 턴어라운드는 담보되었다.

2018년 수주액 3,736억원(+488.3%), 수주잔고 3,637억원(+169.6%)을 기록했다.

제조물량이 본격적으로 증가하는 하반기부터는 분기 매출액이 700억원대를 넘어설 전망이다.

LNG 운반선의 발주 호황은 2019년에도 지속될 전망

추진 중인 LNG 액화플랜트에서 최종투자결정(FID)이 내려지며 LNG 운반선 발주 호황을 이어가겠다.

GoldenPass(FID 체결, 27척 추정), Arctic 2(14척) 등 가시성 높은 프로젝트들이 대기하고 있다.

2018년 발주량 66척이 부담스럽진 않다.

목표주가 10,000원으로 5.3% 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 10,000원으로 5.3% 상향한다.

목표주가는 12개월 선행 BPS 7,504원에 Target PBR 1.3배(직전 수주 회복기 2011~13년 고점 평균)를 적용했다.

투자포인트는 1) 19년에도 지속될 LNG 운반선 발주, 2) 2018년 수주 회복(+488.3%)으로 담보된 실적 성장, 3) 동종업계 최상의 안정적인 재무구조다

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
Copyrights ⓒ BetaNews.net

• • 목록
  • 위로