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[유진투자증권] 한컴MDS - 영업이익 부진했으나 안정적 실적 지속전망·목표가 2만원


  • 홍진석
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    입력 : 2019-02-12 05:46:13

     

    [종목리서치] 유진투자증권 박종선
    [2019년 전망]  매출액 +11.2%, 영업이익 +23.6% 증가 전망


    한컴MDS(코스닥 086960)는 임베디드 소프트웨어 개발과 솔루션제공을 병행하고 있는 업체다. 2017년 9월 MDS테크에서 현재의 사명으로 변경했다. 동사의 사업환경은 ▷정부의 소프트웨어 육성정책에 따라 국가주요산업으로 부각되고 있으며 ▷임베디드 소프트웨어는 자동차 모바일기기 국방·항공용 기기 산업용·지능형 로봇 등 다양한 분야로 활용범위가 넓어지고 있고 ▷2019년 국내 임베디드SW 시장규모는 전년 대비 3.5% 성장한 176억달러로 예상된다.  최근 들어 모바일 자동차 항공 등 다양한 산업에서 수요가 꾸준히 늘어나면서 경기변동의 영향을 크게 받지 않고 있다.

    주요제품은 ▷임베디드 소프트웨어 솔루션(22.1% 운영체제번들과 서비스 애플리케이션소프트웨어 ) ▷임베디드 소프트웨어 개발솔루션(25.9% 임베디드 개발툴) ▷기타(52% 교육 SoC보드 등 )등으로 구성된다. 원재료는 해당사항이 없다. 주요 실적변수는 ▷임베디드 소프트웨어 적용분야 증가 ▷모바일·자동차·조선 등 완제품 시장 확대 등이다. 동사의 재무건전성은 최상위등급으로 ▷부채비율15% ▷유동비율 532% 등이다. 신규사업으로 ▷자동차 산업용기기용 임베디드 소프트웨어 ▷R&D투자 ▷신규 아이템 개발 등이 꼽혔다. 한편 동사에 대한 내재가치 분석결과에 따른 재무안정성은 최고등급이었고 밸류에이션과 사업독점력은 중간수준 수익성장성과 현금창출력은 중하위수준으로 평가됐다.

    유진투자증권은 한컴MDS가 2019년 들어 4차산업혁명 관련솔루션( 빅데이터 AI 로봇 클라우드 등 ) 매출이 본격화될 것으로 예상되는데다 자회사의 실적성장은 물론 일시적인 비용제거와 수익성 개선이 가능하다고 평가했다. 이어 목표가를 2만원으로 제시하면서 투자의견 매수를 유지한다고 밝혔다. 


    한컴MDS 주요주주현황

    종목리서치 | 유진투자증권 박종선
     4Q18 Review: 매출액 전년동기수준, 영업이익 적자전환하며 시장 기대치 하회

    전거래일(2/8) 발표한 4분기 잠정실적(연결기준)은 매출액 417억원, 영업이익 -0.7억원을 달성. 매출액은 전년동기수준을 기록했지만 영업이익은 전년동기대비 적자전환함. 당사 추정치(매출액 470억원, 영업이익 31억원) 대비 영업이익이 크게 하회함

    매출 성장이 전년수준에 머무르며 정체된 이유는 ① 매출비중이 36.6%로 가장 높은 자동차 부문 매출이 주요고객의 실적 부진으로 투자가 지연되며 -25.8% 감소하였고, ② 산업용 부문(개발솔루션 및 AI 솔루션)에서 매출이 전년동기대비 -11.3% 감소했기 때문임

    영업이익이 예상을 하회하며 적자전환이 된 이유는 ① 본사의 매출성장이 부진한 가운데 연간 보너스 지급을 반영하면서 본사 영업이익률이 급락(4Q17A OPM 7.9% → 4Q18P1.2%)하였고, ② 해외법인 성과급 지급의 일시적 비용 반영, ③ 자회사의 회계상 발생한 일시적 충당금 및 결산 비용 등이 반영되었기 때문임

    2018년 연간실적에서 긍정적으로 보였던 것은 ① 정보가전 음성인식사업정리(-75억원)및 자동차산업 부진에도 불구하고 매출 성장을 지속(2018년 매출액 +6.7% 증가)하였고, ② 4차산업혁명 관련 솔루션 매출이 꾸준히 증가하고 있다는 점임.

    특히 ① 빅데이터(Splunk, ThingSpin 등): 2016년 매출액 28억원 → 2017년 53억원 → 2018년 84억원 추정. ② AI(Dataiku, Nvidia 등): 2016년 매출액 8억원 → 2017년 23억원 → 2018년 45억원 추정. ③ 로봇(물류로봇, 서비스로봇 등): 2017년 매출액 3억원 → 2018년 24억원 추정. ④ 클라우드(Azure): 2017년 1억원 → 2018년 24억원 등

     2019년 전망: 매출액 +11.2%, 영업이익 +23.6% 증가 전망

    당사추정 2019년 예상실적(연결기준)은 매출액 1,768억원, 영업이익 122억원으로 전년동기대비 각각 +11.2%, +23.6% 증가하며 수익성 개선과 함께 안정적인 실적성장을 전망함.

    2019년을 긍정적으로 보는 이유는 ① 본사의 4차산업혁명 관련 솔루션(빅데이터, AI, 로봇, 클라우드 등) 매출의 본격화가 예상되고, ② 자회사의 실적성장은 물론 일시적인 비용 제거와 함께 수익성 개선이 예상되고 있기 때문임

     목표주가 20,000원, 투자의견 BUY 유지

    목표주가는 기존 20,000원을 유지하고, 상승여력 29.9%를 보유하고 있어 투자의견 BUY를 유지함. 현재주가는 2019년 예상 EPS(1,250원) 기준 12.3배 수준으로 동사의 과거 5개년 평균 PER 19.7배 대비 할인되어 거래 중임.


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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