와이솔(코스닥 122990)은 삼성전기에서 분사한 휴대폰용 무선주파수부품 제조사로 주력 제품은 특정 주파수를 걸러 주는 SAW 필터다. 동사는 자체기술을 바탕으로 개발한 ▷SAW Filter ▷Duplexer ▷블루투스모듈 등 RF(Radio Frequency 무선 주파수) 솔루션제품의 개발과 판매를 목적으로 2008년 6월 20일 설립됐다. SAW Filter(Surface Acoustic Wave Filter 표면 탄성파 여과기)는 고주파기술을 기반으로 휴대폰통신 시 특정주파수만을 통과시키도록 하는 핵심 RF부품이다.

동사의 사업환경은 ▷ASM Module과 Duplexer+PA Module은 UMTS시스템 보급 확대로 수요가 늘어날 것으로 전망되며 ▷SAW Filter시장도 휴대폰이 3G 4G 5G로 발전함에 따라 수요증가가 예상되고 ▷빠른 시장변화로 높은 기술력이 요구된다. 경기변동은 휴대폰제조업체의 실적과 민감한 관계가 있다. 주요제품은 ▷SAW Filter Duplexer GLM Module 등 (84% 휴대폰 통신 시 필요한 특정주파수를 필터링하는 RF부품) ▷BTModule ZigbeeModule 등 (16%각종 전자 통신기기를 무선으로 연결하는 RF부품) 등이다.

원재료는 ▷IC(56.1%) ▷패키지 (7.4%) ▷웨이퍼 (11.4%) ▷PCB (5%) ▷골드팔렛트 등 기타(20.1%) 등으로 구성된다. 주요실적변수는 ▷주요고객사의 휴대폰 판매량 증가시 수혜 ▷매출처다각화시 수혜 ▷모바일 기기의 고급화로 대당 SAW Filter 필요 갯수 증가시 수혜 등이다. 동사의 재무건전성은 최고등급으로 ▷부채비율40% ▷유동비율153% ▷자산대비차입금비중 8% ▷이자보상배율34배 등이다. 진행중인 신규사업은 없다.

와이솔(122990) 어닝쇼크 투자의견 Buy, 적정주가 19,000원으로 하향조정
종목리서치 | 메리츠종금증권 주민우 | 

4Q18 preveiw: 거스를 수 없는 스마트폰 수요 부진 영향

4Q18 매출액과 영업이익은 975억원과 59억원으로 컨센서스를 각각 -6%, -45%하회할 전망이다.
국내 및 중화권 고객사들의 재고조정이 강도높게 진행된 영향이며, 4Q18 가동률은 80% (3Q18 가동률 93%)까지 하락했다.

단기 실적 부진 vs 5G 모멘텀 충돌

와이솔 주가는 단기 실적 부진과 5G 모멘텀이 동시에 발생하며 단기적인 변동성 확대가 예상된다.

고객사의 재고축적 수요가 설 연휴 이후부터 본격화될 전망임에 따라, 1Q19 실적 또한 컨센서스를 크게 하회(영업이익 기준 -51% 예상)할 가능성이 높다.

2Q19부터는 중저가 신모델 출시를 앞두고 재고축적 수요가 회복되며 실적은 회복되리라 예상한다.

단기적인 실적부진에도 1) 2월 말 공개될 5G 스마트폰 출시 기대감(단기), 2) 5G 스마트폰 확대에 따른 Baw필터 신규매출 기대감(중장기)에 기반한 5G 모멘텀은 여전히 유효하다.

상충된 두 요소의 충돌로 단기적인 주가 변동성 확대는 불가피할 전망이다.

투자의견 Buy, 적정주가 19,000원으로 하향조정

1Q19 부진한 실적을 반영하며 2019년 영업이익 추정치를 종전대비 -22% 하향조정한다.

이를 반영해 적정주가는 19,000원으로 -13% 하향한다.

현재 주가는 2019년 신규추정치 기준 PER 9배, 2020년 기준 6배다.

중장기적인 성장 가능성이 훼손되지는 않았기 때문에 단기적인 주가 하락시 저점 매수로 대응할 것을 권고한다.

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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