대현(코스피 016090)는 1977년 6월 페페(pepe)브랜드로 여성복사업을 시작하였으며 1990년 9월 20일에 한국거래소 유가증권시장에 상장했다. 20대를 주요고객으로 하는 여성패션의류 전문업체다. 동사는 백화점 대리점 등 전국 503개의 유통망을 확보하고 블루페페 씨씨콜렉트 주크 모조에스핀 듀엘 엣플레이 등 6개 브랜드로 영업을 펼치고 있다. 급격하게 변하는 여성복트렌드에 대응하고자 디자인강화 시장반응에 따른 즉각적인 생산능력증대를 통한 제품공급의 원활화를 추구하고 있다.

사업환경은 ▷패스트패션산업이 부각되며 경쟁이 심화되고 있고 ▷국내의류회사들은 수익성제고와 상품디자인경쟁력 강화 등 내실을 다지는 경영 전략을 구사하고 있다. 동사의 주식가치평가에 따르면 ▷밸류에이션과 재무안전성은 중상위로 평가되며 ▷사업독점력 수익성장성 현금창출력 등은 중위권으로 분석됐다. 경기변동은 가계소득과 지출수준의 영향을 받는다. 주요제품은 여성의류로 ▷블루페페(12.9%) ▷씨씨콜렉트(17.7%) ▷주크(21.7%) ▷모조에스핀(25.8%) ▷듀엘 (21.4%) 등이다.

원재료는 모직 혼방직 화섬직 등의 섬유(혼방직야드당 가격변동 2013년 1만1619원 → 2014년 1만2532원 → 2015년 1만1824원 → 2016년 1만2190원 → 2017년 1만1619원 → 2018년1Q 9202원 → 2018년2분기 9230원 → 2018년3분기 1만1382원)등이다. 실적변수는 ▷내수경기호전시 수혜 ▷면화가격하락시 수혜 ▷브랜드파워강화 소비트렌드대응 유통채널다변화(온라인, 모바일 소비 확대)에 따른 전략 등이다. 재무건전성은 ▷중상위등급으로 ▷부채비율39% ▷유동비율334%로 평가됐다. 진행중인 신규사업은 없다.

종목리서치 | 신한금융투자 김규리 | 
4Q18 영업이익 76억원(+9% YoY) 기록

4Q18 매출액과 영업이익은 각각 921억원(+4% YoY), 76억원(+9% YoY)을 기록했다.
브랜드 별로는 모조에스핀이 +7% YoY를 기록하며 고성장을 이어갔다.

모조에스핀 외 4개 브랜드(듀엘, 주크 등)는 전년과 비슷한 수준의 매출을 기록했다.

비용에서 특이 상항은 없었다.

실적과 동시에 18년 DPS를 80원(배당 성향 24%, 배당 수익률 3.6%)으로 발표했다.

지난 11월 말 자사주 소각에 이은 주주 친화 정책이다. 17년 DPS와 배당 성향은 각각 50원, 18%였다.

향후에도 이익 성장에 따른 DPS 증가가 기대된다. 19년 순이익 성장률(11.4% YoY)감안 시 DPS는 90원이 예상된다. 

2019년 영업이익 193억원(+8% YoY) 예상

19년 매출액은 2,909억원(+2% YoY)이 예상된다. 영업이익은 전년 대비 8%증가한 193억원이 예상된다.

1) 2018년 높은 기저효과(영업이익 +30% YoY), 2) 본사 이전에 따른 임차료 절감 효과(연간 10억원 추산) 등을 반영했다. 영업이익률은 6.6%(+0.1%p YoY)가 전망된다. 

19F PER(주가수익비율) 6.8배, 지금은 주가 리레이팅 구간

주주 친화 정책 발표 이후 주가는 17% 상승했다.

상대적으로 낮은 실적 성장성(2019년 매출액 +2% vs. 국내 내수 의류 업체 평균 +11% YoY)에도 불구하고 주가의 하방 경직성은 견고하다. 1000억원 수준의 자산 가치 덕분이다.

18년 말 기준 부동산(서울 본사, 대전 엔비 백화점 등) 643억원, 현금성 자산 130억원, 단기금융자산 250억원을 보유하고 있다. 현 주가는 19F PER 6.8배 수준으로 동종업계 평균 9.7배 대비 저평가다.

자산 가치와 주주 친화 정책에 따른 주가 리레이팅이 지속될 전망이다.

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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