증권

[NH투자증권] 다우기술 -인터넷전문은행 인가 가능성↑ 관련 IT 매출 기대 반영 시점 ·목표가 미제시


  • 홍진석
    • 기사
    • 프린트하기
    • 크게
    • 작게

    입력 : 2019-02-11 07:23:27

    다우기술(코스피 023590)은 시스템통합(SI) 전문업체로 1986년 1월 9일 설립됐다. 다우기술이 거느린 종속회사 중 상장회사는 키움증권이다. 연결종속기업 중 펀드를 제외한 국내 종속기업은 키움증권을 포함해 10개사이며 해외 종속회사는 다우재팬 등 8개이다. 소프트웨어와 시스템관련 솔루션의 개발 판매 인터넷 관련 서비스 등을 주된 사업목적으로 삼고 있다. 동사의 사업환경은 ▷대기업 계열 IT서비스 업체들의 공공정보화사업 참여가 전면 배제돼 중견업체들의 수혜가 예상되며 ▷국내 SI업체는 대부분 대기업 계열사로 그룹 내부로부터 안정적인 수주를 받고 있으며 경기변동에 큰 영향을 받지 않는다.

    주요제품은 ▷시스템구축(8.9% SI IDC 뿌리오 엔팩스 등) ▷홀세일 총괄 (36.3% 주식 파생상품 거래) ▷IB사업(3.6% IPO 회사채발행 부동산PF ABCP ABS 발행 등) ▷투자운용 (5.9% 메자닌투자 Private Equity 선물옵션매매 등) ▷리테일총괄 (31.8% 증권 브로커리지 등) ▷건물관리 (1%) 등이다. 원재료는 ▷Workstation (0.02% Unix 서버) ▷Infrastructure Solution (45.1% 웹인프라구축 ) ▷DBMS(1.8% 데이타베이스 관리) ▷Application Management (0.3%) 등이다.

    실적변수는 ▷기업·개인용 소프트웨어 및 솔루션 시장 확대시 수혜 ▷키움증권 사람인 등 자회사들의 실적 호조시 수혜 등이다. 동사의 재무건전성은 중상위로 ▷부채비율20% ▷유동비율233% ▷자산대비차입금비중25% ▷이자보상배율6배 등이다. 신규사업은 ▷IT부문 - 쇼핑몰 통합관리 솔루션을 제공하는 주식회사 한국에이에스피 흡수합병(2018.01.01) ▷금융투자업- 여신전문금융업법 상 신기술사업금융업 등록 승인(2018.01) 등이다. 동사의 내재가치 분석에 따르면 수익성장성은 최고등급이며 재무안정성과 밸류에이션은 중상위 사업독점력은 중위 현금창출력은 중하위 등으로 나타났다.

    다우기술(023590) 지금까지 이런 저평가는 없었다-목표가 미제시
    종목리서치 | NH투자증권 백준기 | 

    인터넷전문은행 인가 가능성 높아져 관련 IT 매출 기대가 반영될 시점

    동사는 PER 5배, NAV 할인율 50%로 높은 할인율을 적용받고 있는데 가장 큰 이유는 상장사인 키움증권 비중이 NAV에서 과대했기 때문.

    다우기술은 사업 영역으로 메시징, 이커머스, IDC, IT 아웃소싱을 영위. 주목할 점은 역성장하는 부문이 없음. 이와 같이 양호한 본사 실적으로 2018년 본사 영업가치는 NAV의 30%를 초과하게 될 전망이며, 이는 10년래 가장 높은 수치. 동사에 적용되던 높은 할인율은 점차 축소될 것으로 예상.

    할인율 감소를 예상하는 또다른 이유는 자회사 키움증권을 중심으로 한 제3인터넷전문은행 진출. 다우기술은 키움증권 향으로 IT시스템 구축 등 400억원의 매출액과 130억원의 영업이익 달성 중. 인터넷전문은행 인가받을 경우 다우기술이 IT인프라 총괄할 것으로 보여 추가 실적 상향 필요.


    고마진 사업인 사방넷의 이익 기여도가 높아지고 있다

    2017년 말 합병한 사방넷(구, 한국에이에스피)은 합병 후 1년만에 매출액이 40% 성장함. IT 솔루션 특성 상 영업 레버리지가 발생하며 2018년 36억원, 2019년 50억원으로 영업이익 증가할 전망. 다우기술의 2019년 별도 영업이익에서 15% 이상을 차지해 NAV 할인율 축소에 기여할 전망.

    SOTP(Sum of the parts)로 볼 때 현재 키움증권 지분가치를 50% 할인하더라도, NAV가 1.4조원에 달해 현재 시가총액과의 괴리율이 매우 높은 상태. 더욱이 본사 영업가치가 증가하는 구간으로 현재 주가 매력적으로 판단.


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
    Copyrights ⓒ BetaNews.net





    http://m.betanews.net/971778?rebuild=on