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[신영증권] 대웅제약 -보툴리눔 톡신 '나보타' 미국 진출·목표가 245,000원 상향 제시


  • 홍진석
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    입력 : 2019-02-09 12:59:35

    대웅제약(코스피 069620)은 '우루사'로 널리 알려진 제약사다. 2002년 10월 주식회사 대웅이 사업부문을 인적 분할하여 설립됐다. 종속회사는 의약품제조 판매업을 영위하는 주요종속회사인 한올바이오파마를 포함한 총 13개 회사를거느리고 있다. 의약품 제조 판매를 지배적 단일사업부문으로 영위하고 있으며 주요제품은 우루사 알비스 올메텍 임팩타민 넥시움 등 다양한 용도의 의약품을 갖추고 있다. 매출은 ▷제품기타34% ▷상품기타22% ▷우루사 10% 등으로 구성된다.

    동사의 사업환경은  ▷국내 의약품 업계는 대부분 복제약시장으로 수출 경쟁력이 부족해 내수 위주이며 ▷정부의 약가인하 정책과 FTA 등으로 시장 외부의 정책적 위험이 커지고 있고 ▷국내의약품시장은 고령화 삶의질 향상에 대한 관심 증가로 인해 시장이 확대되는 추세를 보이고 있다.  경기변동과 관련 일반의약품은 경기 변동에 다소 영향을 받지만 전문의약품은 경기 변동에 둔감한 편이다. 

    주요제품은 ▷ 우루사(9.6% 피로회복 간장해독 가격변동추이=2014~2015년182원 → 2016년~2017년3Q181원 → 2018년1Q~3Q 180원)  ▷알비스(6.1% 위염 위궤양 치료제가격변동추이=2014년261원→2015년→ 2017년3Q255원→ 2018년1Q~3Q 254원) ▷크레스토(6.9% 고혈압 치료제)  ▷세비카 (7.7%고지혈증 치료제) 등이다. ▷ Donepezil HCL(8% 뇌기능개선제 가격변동추이=2014년3304만4402원/kg→ 2015년3799만2425원/kg→ 2016년5096만3193원→ 2018년1Q 5015만6689원→ 2018년1Q4847만4331원→ 2018년2Q4765만109원→ 2018년3Q 4751만9431원/kg )

    원재료는  ▷ Ursodesoxycholic Acid(3% 간장질환용제 가격변동추이=2014년 42만원/kg → 2015년 42만원/kg → 2016년 40만3891원 → 2017년40만2053원 → 2018년1Q40만5000원 → 2018년2Q 41만2595원 → 2018년3Q 41만4276원/kg) 등이다. ▷ 기타(61%) 주요실적변수는 ▷ 신약 개발시 실적성장 ▷ 해외 제약사 제품의 국내판권 확보시 수혜 등이다. 재무리스크는 중상위등급으로 ▷부채비율99% ▷유동비율166% ▷자산대비차입금 비중37% ▷이자보상배율3배 등이다. 진행중인 신규사업은 없다.


    대웅제약(069620) 나보타의 새 이름 “주보”, 미국에 진출하다
    종목리서치 | 신영증권 이명선 |  
      
     
    나보타, 국내 최초 미국 FDA 판매허가 득한 보툴리눔 톡신

    보툴리눔 톡신 나보타가 미간주름 적응증으로 2월 2일 미국 FDA 판매허가 획득함. 이미 동사는 미국, 유럽, 캐나다에서 2,100명의 대규모 임상 3상을 진행해 안전성과 유효성 입증. 나보타 전용 공장의 미국 cGMP, 캐나다 GMP, 유럽 EMA GMP를 획득하였음. 앞으로 유럽 판매승인 발표(6월), 중국 임상변경계획서 승인에 따른 임상개시(하반기) 등 연내에도 나보타의 유럽, 중국 시장 진출에 대한 기대감


    미국 미용성형 전문의 네트워크, 글로벌 톡신 시장 진출 성패요인

    동사는 에볼루스와 2013년 나보타의 독점공급계약을 체결함으로써 글로벌 톡신 시장진출을 시작하였음. 에볼루스는 2013년 스트라스피 크라운†의 자회사 알페온(Alphaeon)에 인수. 18년 2월 나스닥 상장. 지난 11월 미국 미용성형외과학회‡와 프리미어 파트너십 체결로 전략적 스폰서십 프로그램을 통해 제품 판매 지원 구체화. 18년 3분기 기준 약 1억 달러의 현금을 보유하고 있어 주보의 공격적인 글로벌 마케팅/영업이 가능

    또한 동사는 에볼루스 모회사인 알페온이 작년말 나보타의 치료용 개발권리 옵션을 행사로 기술료 75만 달러 수취(회계처리 미정). 추후 나보타의 치료용 보툴리눔 톡신 시장 진출도 기대됨

    † 스트라스피 크라운(Strathspey Crown): 1000명의 피부과, 성형외과 의사가 모인 조직

    ‡ 미국 미용성형외과학회(The American Society for Aesthetic Plastic Surgery): 2,600명 이상의 성형외과의로 구성


    투자의견 매수 유지, 목표주가 245,000원 상향 제시

    동사에 대한 투자의견은 매수로 유지하고 목표주가 24.5만원으로 상향 조정함. 2019년 HL036 의 임상3상 파이프라인에 대한 연구개발비 자산화로 인해 실적 개선 효과로 인한 제약 사업가치 1조 1,980억원과 나보타 사업가치 9,284억원 (미용 사업가치 7,044억원, 치료용 사업가치 2,240억원(성공률 30%)를 반영하여 목표주가 상향


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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