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[하이투자증권] SKC코오롱PI - 올해 사상 최대 실적 기록 전망·목표가 47000원


  • 홍진석
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    입력 : 2019-02-04 09:43:55

    SKC코오롱PI(코스닥 178920)는 SKC와 코오롱 그룹이 공동보유한 폴리이미드(PI) 필름제조사다. 동사는 폴리이미드 필름과 관련 가공제품의 연구개발 생산 판매를 주목적으로 삼고 있다. 전세계 PI 필름 생산업체중 유일하게 절연용-FPC용-Sputtering용 제품을 생산하고 있다. 타 Maker에서는 다루지 못하고 있는 특수(Customized) 두께제품 특수폭제품 또한 시장에 공급중이다. 전세계적으로 PI(Polyimide)필름시장 점유율 1위의 지위를 확보하고 있다.

    동사의 재무안정성은 최고등급이며 현금창출력도 중상위수준이다. 수익성장성은 중간등급이나 밸류에이셔과 사업독점력은 중하위권으로 평가된다. 동사의 사업환경은 ▷모바일기기 판매량 증대로 인해 제품 수요가 꾸준히 증가하는 흐름을 타고 있으며 ▷정보통신산업의 고부가가치화와 고도화에 따른 PI수요증가가 예상되고 ▷2014년 이후 글로벌PI(Polyimide) 필름 시장 점유율 1위 지위를 확보하고 있다. 경기변동과 관련 전방산업인 전자 정보 통신장비 분야의 경기변동에 직접적인 영향을 받고 있다.

    주요제품은 매출의 99.9%를 차지하는 PI(Polyimide)필름이다. 동 제품의 단가(kg 당)변화는 2015년 7만9571원 → 2016년 7만6387원 → 2017년 7만4480원 → 2018년1분기 7만396원 → 2018년2분기 7만4318원 → 2018년3분기 7만9369원 등의 추이를 보였다. SKC코오롱PI의 재무건전성은 최상위등급으로 ▷부채비율44% ▷유동비율188% ▷자산대비차입금비중12% ▷이자보상배율65배 등이다. 신규사업은 기존 기존 FCCL 내 제품 포트폴리오 다각화다. 하이투자증권은 SKC코오롱PI의 올해 실적이 매출액 2895억원(전년대비 +14.3%) 영업이익780억원(전년대비+22.6%)으로 사상 최대 실적을 기록할 것으로 내다봤다. 이는 CAPA 증설이 이루어지는 환경하에서 PI 필름 적용 어플리케이션 다각화로 EV 폴더블패널 이차전지 등 다양한 신규용도로 관련수요가 증가한 PI필름 매출이 증가할 뿐만 아니라 원재료 가격하락에 따른 수익성 개선까지 예상되기 때문이다. 

    종목리서치 | 하이투자증권 이상헌 |

    지난해 4 분기 실적 컨센서스 하회 전망 ⇒ 이미 주가에 반영됨

    동사는 지난해 4 분기 매출액 500 억원(YoY-12.1%, QoQ-26.5%), 영업이익 116 억원(YoY+11.0%, QoQ-37.0%)으로 컨센서스를 하회하는 실적을 기록할 것으로 예상된다.


    이는 생산 CAPA 중 주기적으로 시행하는 라인점검과 더불어 재고축적 등으로 인하여 판매물량이 감소할 것으로 예상되기 때문이다.

    이와 같은 지난해 4 분기 실적 부진에 대한 불확실성 등은 이미 주가에 상당부분 반영되어 있으므로 오히려 실적발표가 불확실성을 해소시키면서 주가 반등의 모멘텀으로 작용할 수 있을 것이다.

    올해 사상 최대 실적 기록할 듯

    올해 동사의 실적은 매출액 2,895 억원(YoY+14.3%), 영업이익 780 억원(YoY+22.6%)으로 사상 최대 실적을 기록할 것으로 예상된다.

    이는 CAPA 증설이 이루어지는 환경하에서 PI 필름 적용 어플리케이션 다각화로 EV, 폴더블 패널, 이차전지 등 다양한 신규용도에서 관련 PI 필름 매출이 증가할 뿐만 아니라 원재료 가격 하락에 따른 수익성 개선이 예상되기 때문이다.

    한편, 동사는 지난해 1 월부터 2 월까지 기존 생산설비의 보완투자를 통해 2017 년 연간 2,700 톤 규모의 CAPA 를 3,300 톤/년 규모로 증가시켰다.

    또한 올해 초와 2020 년 중반에 각각 600 톤/년 규모의 신규 CAPA 가 추가 될 예정으로 향후 매출성장의 기반이 마련될 것이다.

    Bottom Fishing: 실적 발표 이후 주가 상승의 지속성 높아질 듯

    동사에 대하여 투자의견 매수에 목표주가를 47,000 원으로 하향한다.

    목표주가는 2019 년 예상 평균 EPS 1,780 원에 Target PER 26.6 배(최근 3 년간 PER 평균치) 적용하여 산출하였다.


    동사의 주가는 그 동안 지난해 4 분기 실적 부진에 대한 불확실성 등으로 부진한 흐름이 지속되고 있다.

    이와 같은 불확실성 등은 이미 주가에 반영되어 있으므로 오히려 실적발표가 반등의 모멘텀이 될 수 있을 것으로 기대된다.


    더 나아가 올해 사상 최대 실적이 예상되므로 동사 주가 반등 이후 상승의 지속성을 높여나갈 수 있을 것이다.


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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