오이솔루션(코스닥 138080)은 광트랜시버 전문사업을 펼치고 있다.  광트랜시버는 데이터·음성 통신을 위한 광통신용 핵심장치로 트래픽 증가에 따라 수요가 늘고 있다.   광트렌시버는 높은 기술력을 요구하며 고객 사양에 맞는 맞춤형 제품을 생산해 진입장벽이 높다.  무선이동통신 트래픽 규모는 매년 두 자릿수씩 성장할 전망으로 오이솔루션의 성장도 함께 진행될 것으로 예상된다. 동사의 실적과 경기변동은 납품을 받은 전방업체의 투자규모에 따라 좌우된다.

주요제품은 ▷광통신용 모듈 (98.5%, 13년 9만8907원 → 14년 10만143원 → 15년 9만1547원 → 16년 9만4020원 → 17년 9만9025원) ▷광통신용 소자 (1.5%, 13년 4만6610원 → 14년 4만722원 → 15년 4만2109원 → 16년 4만3520원 → 17년 4만2897원)  괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이이다.  원재료는 ▷LD(35.4%) ▷ IC칩 (17%)  PD (12.1%) ▷기구가공물 (6.4%)  등으로 구성된다. 실적변수는 ▷유·무선 트래픽 증가시 수혜▷전방업체 투자 증가시 수혜 ▷신규통신서비스 출시시 수혜 등이다. 

재무건전성은 중간등급으로  ▷부채비율 49% ▷유동비율 200% ▷자산대비차입금비중 20% ▷최근 4분기 합산 영업익 적자 등으로 요약된다.  신규사업으로 ▷장거리 통신망에 사용되는 High bitrate 제품군 40Gb/sec와 100Gb/sec 광트랜시버 개발 ▷고객이 필요에 따라 전송파장을 임의로 조절해 사용할 수 있는 Tunable 광트랜시버 등 제품 개발 중이다.

오이솔루션(138080) 4Q18 Review: 시장기대치 부합, 5G 관련 매출 발생 시작
종목리서치 | 유진투자증권 박종선 | 
4Q18 Review: 매출액 +56.2%yoy, 영업이익 흑자전환%yoy. 시장 기대치 부합

전거래일(1/25) 장 종료 후 공시를 통해 발표한 지난해 4분기 잠정실적(연결기준)은 매출액 264억원, 영업이익 17억원으로 매출액은 전년동기대비 56.2% 증가하였고, 영업이익은 흑자 전환하였음. 당사추정치 및 시장 컨센서스(매출액 230억원, 영업이익 20억원)에 부합하며 본격적인 실적 성장세로 전환함.

회사에서 제시한 전망치(매출액 230억원)를 초과함 실적이 전년동기대비 증가한 것은 ① 국내 이동통신 5G 투자 등으로 Wireless 제품이 전년동기대비 26.2% 증가하였고, ② 미국 및 일본 관련 HTTH/MSO 매출이 증가했기 때문임

이번 실적에서 긍정적인 것은 ① 매출액이 분기별로 바닥을 다지고 상승하는 추세(매출액 1Q18 173억원 → 2Q18 187억원 → 3Q18 209억원 → 4Q18 264억원)라는 것과, ② 수익성이 개선(OPM 1Q18 -13.4% → 2Q18 -1.0% → 3Q18 +5.0% → 4Q18 +6.4%)되고 있다는 것임. 특히 ③ 5G 관련 매출이 4분기에 약 42억원(10Gbps 제품)이 발생하였고, 올해부터는 수익성이 좋은 25Gbps 제품이 증가할 것으로 전망되어 긍정적임

 2019 전망: 5G 상용화를 시작으로 본격적인 투자가 진행되며 큰 폭의 실적 성장 전망

당사추정 올해 1분기 예상실적(연결기준)은 매출액 413억원, 영업이익 41억원으로 전년동기대비 매출액은 139.4% 증가하고, 영업이익은 큰 폭으로 흑자전환하며 본격적인 실적 성장을 이어갈 것으로 전망함. 국내 통신3사의 본격적인 5G 서비스를 위한 투자가 진행되고 있기 때문이며, 수주(2018.12.21 공시, 삼성전자향 수주금액 274억원) 금액을 감안함

당사추정 올해 연간 예상실적(연간기준)은 매출액 1,438억원, 영업이익 145억원을 전망함. 전년대비 매출액은 +72.6%, 영업이익은 큰 폭으로 증가, 영업이익률 10.1%를 전망함

올해 초부터 5G 서비스 관련 매출이 국내는 물론 해외에서 발생할 것으로 예상하기 때문임.① 국내는 이미 삼성전자를 통한 제품 공급이 본격적으로 시작되고 있고, ② 해외는 노키아, 에릭슨, 삼성전자 등을 통해 AT&T, 버라이존, 스프린트 등에 공급은 물론 일본향도 올해에 시작될 것으로 예상이 되어 본격적인 턴어라운드가 시작될 것으로 추정함

 2019년은 5G 관련 본격 투자에 따른 실적 개선 시작, 주가는 추가 상승 가능

현재주가는 2019년 당사추정 EPS 기준 PER 11.2배로 해외 유사기업대비 저평가 상태임. 본격적인 실적 성장이 시작되고 있고, 수익성이 개선되고 있으며, 올해부터 국내 및 해외 고객을 중심으로 본격적인 성장을 앞두고 있어 향후 주가는 상승세를 지속할 것으로 판단함

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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