증권

[교보증권] 효성티앤씨 - 매수 · 목표가 23만5000원


  • 홍진석
    • 기사
    • 프린트하기
    • 크게
    • 작게

    입력 : 2019-01-29 06:22:02

     

    효성티앤씨(코스피 298020)는 효성에서 섬유와 무역 사업부문이 분할하여 독립한 신설회사로 2018년 7월 재상장했다. 동사의 사업환경은 ▷ 섬유산업은 중간재를 생산 공급하는 산업으로 공급안정성 품질 고객관계 등이 매우 중요하다. ▷무역부문은 인도 이란 등 신흥시장으로 상권이 확대되고 있다. 경기변동은 ▷섬유부문은 시황 변화에 따른 수요 변화가 있으나 지속적인 성장세를 보이며 ▷무역부문은 국제 금리 및 환율 변동에 매우 민감하고 ▷ 철광석 니켈 석탄 원유 등 원자재 가격 변동에 영향을 받는다. 주요제품은 ▷섬유(47.7% 스판덱스 나이론원사 폴리에스터원사 직물 염색 PTMG 생산 등) ▷무역 등(52.3% 철강화학제품Trading NF3 타이어보강재 생산 등)으로 구성된다. 원재료는 PTMG MDI 카프로락탐 BDO 등 화학물질이다. 재무건정성은 매우 악화된 상태로 ▷부채비율 261% ▷유동비율 65% ▷자산대비차입금비중 37% 등이다. 실적변수는 세계 각국간 교역조건 완화와 무역확대가 꼽힌다. 완화시 무역이 확대되므로 효성티앤씨는 수혜를 입는다. 교역조건의 악화는 당연히 실적악화를 불러온다. 재무건전성은 부채비율이 261%에 달해 우려스럽다는 외부의견이 제시됐다. 신규사업은 없는 상황이다.


    효성티앤씨는 효성에서 인적분할로 설립된 신설회사로 2018년 7월 재상장했다. 분할전 회사인 효성이 영위하던 사업 중 섬유 무역 사업부문을 맡고 있다. 효성티엔씨는 섬유산업에 속한다. 섬유산업은 중간재를 생산하는 대표적인 업종이다. 공급의 안정성 품질 고객관계 등이 매우 중요한 산업이다. 효성의 무역부문은 인도 이란 등 신흥시장에서 상권확대에 박차를 가하고 있다. 경기변동의 영향은 그리 크지 않다. 섬유부문은 시장상황의 변화에 따라 수요변화가 있지만 추세적인 성장세는 꾸준하게 이어지고 있다. 무역부문은 국제금리 환율변도에 큰 영향을 받는다. 철광석 니켈 석탄 원유 등 원자재 가격의 변동도 효성티앤씨에 영향을 미친다. 모회사인 효성은 독자적인 생산기술 연구개발 글로벌 마케팅 활동을 바탕으로 스판덱스 세계시장 점유율 1위 브랜드 크레오라(creora)를 보유한 세계 최대의 스판덱스 메이커로 성장했다.

    교보증권 효성티앤씨(298020) 스판덱스 살아있네. 저가 매수하기 딱 좋아
    종목리서치 | 교보증권 손영주 | 

    투자의견 [매수] 및 목표주가 235,000원으로 커버리지 개시.

    목표주가는 SOTP(Sumof the parts)방식으로 산출. 목표주가는 19년 기준 PER 8.4배 / PBR 1.9배 수준으로,현 주가 대비 38%의 상승 여력 有


    투자포인트: 스판덱스 No 1 · 개선 및 나일론 · 폴리에스터 턴어라운드

    ① 스판덱스 Global No 1: 차별적 원가 경쟁력, 고부가 제품 믹스 가속 및 수직계열화완료로 Capacity·원가·영업·원료 내재화 공히 Global No 1 지위 확고

    ② 스판덱스 수익 개선: 19년 수요 우위의 수급 및 원재료 가격 약세에 힘입어 실적 개선기대. 원재료 가격 하락에 힘입어 지난 해 3분기에 이어 4분기에도 증익

    ③ 나일론·폴리에스터 턴어라운드: 원재료 가격 안정으로 19년 실적 턴어라운드 기대.지난 해 10월 이후 주요 원재료(카프로락탐/TPA/MEG) 가격 하향 안정세

    ☞ 4분기 연결 실적, 매출액 1.4조원(QoQ -4.0%), 영업이익 422억원(QoQ -30.8%,QoQ -188억원, 섬유 +29<스판덱스 +40>, 무역 등 -216), 스판덱스 스프레드 개선에 따른 섬유 수익 개선 불구, 거래 제품 가격 급락發 재고관련손실 과다 발생에 따른 무역실적 급감 및 타이어코드 수익 둔화로 인해 전분기 대비 큰 폭의 실적 감익 불가피. 실적 부진에 따른 주가 급락 時, 스판덱스 수익 개선에 주목하여 적극 매수 대응 추천

    ☞ 19년 영업이익 2,464억원(YoY +273억원), 유가 안정에 따른 원재료 가격 안정 및 스판덱스 고부가 제품 믹스 개선에 힘입어 전년 대비 10% 상회하는 증익 기대


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
    Copyrights ⓒ BetaNews.net





    http://m.betanews.net/966958?rebuild=on