한국단자는 자동차 전장모듈 무선모듈 등의 제조에 사용되는 커넥터와 자동차부품 전장모듈부품 무선모듈부품 LED부품 등을 제조 판매하고 있다. 전자산업의 고도화와 자동차 산업 발전에 따라 전자 및 자동차용 초정밀 커넥터를 생산하는 종합 부품 메이커로 GPS모듈 Wi-Fi모듈 블루투쓰 등 무선통신 부품 및 친환경 자동차 부품으로 영역을 확대하고 있다. 

한국단자 LED부문이 생산중인 LED LEAD FRAME은 대부분이 LED TV용으로 TV SET수요변화에 밀접한 영향을 받고 있어 호황기와 불황기 간 발주 격차가 크게 나타나고 있다. GPS Wi-Fi 블루투쓰 등 무선모듈사업을 자동차 전장 시장에 집중하고 있다. 자동차용 센서모듈 사업 및 친환경 차량의 등장에 따른 친환경 차량용 모듈부품 사업도 추진하고 있다. 매출구성은 자동차부문80.28% 기타 매출15.31% 전자부문12.38% LED부문6.4% 연결조정 -14.37% 등으로 구성된다. 

한국단자는 자동차 전장화에 따라 커넥터 수요 증가세가 뚜렷하게 나타나고 있으나 자동차 관련 전자업종의 시장환경을 살펴보면 가격경쟁과 품질경쟁이 점차 심화되고 있는 추세다. 자동차 전자부문은 경기변동에 다소 영향을 받아왔다. 한국단자의 품목별 비중은 자동차 커넥터(51%) 자동차 전장모듈 (10%) 전자부문 커넥터 (10.7%) 임가공 매출 등 (15.3%) LEAD FRAME (6.4%) 등으로 이뤄진다. 이 회사의 주요 원자재인 구리(전기동)의 국제 시세의 변동은 한국단자의 수익성에 크게 영향을 주며 현대기아차 판매량 증가는 이 회사의 수익을 올려준다. 재무건전성은 양호하다. 부채비율은 27% 유동비율은 262%로 나타났다. 

한국단자(025540) R&D 및 수출용 자동차 커넥터 추이를 보자

실적동향 

동사는 2009년 이후 성장흐름(2009년 ~ 2016년 CAGR Sales 16.0%, OP 29.5%)을 보이다가 2017년 영업이익 역성장을 기록(-26.8% yoy)하였고, 2018년에는 매출액도 역성장으로 전환(3Q18 누적 Sales -5.2% yoy, OP -47.8% yoy)하였다.
이는 자동차용 커넥터와 전자용 커넥터가 모두 부진하기 때문이다.

자동차용 커넥터는 국내의 경우 전방업체의 실적악화에 영향을 받은 것으로 보이며,수출의 경우도 과거 고성장(과거 5년 CAGR 38.6%) 대비 1Q ~ 2Q18 역성장을 기록하였다.

다만 3Q18에는 자동차용 커넥터 수출부문에서 +9.3% yoy 성장을 보이며 성장에 대한 기대감을 가질 수 있었다.

체크포인트 

동사의 체크포인트는 크게 2가지로 보인다.

1)향후 자동차용 커넥터의 공급이 증가할 수 있는 선행지표인 R&D추이와 2)국내 보다는 상대적으로 수익성이 높을 것으로 추정되는 자동차용 커넥터 수출부문이다.

3Q18 분기보고서를 보면, 연구개발 비용은 331억원으로 3Q17 330억원과 비슷한 수준이다.

참고로 동사의 연구개발비는 2009년 79억원 이후 2017년 442억원으로 지속적으로 증가(CAGR 24.0%)하였다.

동사의 자동차용 커넥터 수출부문은 4Q17 +1.9% yoy → 1Q18 -15.6% yoy → 2Q18 -4.7% yoy → 3Q18 +9.3% yoy 수준으로 회복되고 있으나, 과거의 고성장 보다는 낮은 수준이다.

투자의견 HOLD, 목표주가 48,000원 

동사의 투자의견 HOLD를 유지하며, 목표주가는 48,000원으로 소폭 하향(53,000원→ 48,000원)한다.

이는 3Q18에도 지속된 역성장 흐름과, 최근 주식시장의 낙폭과대를 반영한 것이다.

목표주가에 내재된 Target P/B 0.7배는 동사가 본격적인 성장을 하기 이전 시점인 2009년 정도(2007년 ~ 2012년 평균)의 P/B 수준을 적용한 것이다.

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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