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[키움증권]애경산업-중국시장 확대는 팩트


  • 홍진석
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    입력 : 2018-11-30 10:22:37

    애경산업은 국내 2위 생활용품 화장품 제조업체다. 주요품목은 치약 비누 기타세제 화장품이며 사업부문은 생활용품과 화장품으로 이원화돼 있다. 주요브랜드는 스파크 케라시스 2080치약 트리오 AGE20’S Luna 등이다. 생활용품 사업부문은 1인가구 비중이 늘어나는 흐름에 맞춰 생활밀착형 채널인 편의점 H&B스토어와 온라인 채널을 중심으로 수요자 특성에 적합한 전용제품 개발공급을 위해 R&D 마케팅에 투자를 강화하고 있다. 화장품 사업부문은 1995년에 국내 클렌징 제품의 대명사인 포인트의 출시로 성가를 높였다. 1997년 화장품 부문 최초로 ISO9002 인증을 획득했고 2016년 CGMP인증을 받는등 등 국내 최고 수준 생산기반을 갖췄다.

    중국 시장에서 브랜드 인지도 강화를 위해 왕홍(국내 파워블로거와 유사한 인터넷유명인사그룹)마케팅을 시행하고 있으며 주요 브랜드인 AGE20’S(가장 아름다운 20대 여성 상징)는 중국 역직구몰을 비롯하여 미국 아마존 일본 홈쇼핑에 입점하는 등 주요국 시장에서 매출이 증가세를 보이고 있다. 매출구성은 화장품51.12% 세탁세제13.55% 헤어케어8.4% 주방세제7.24% 기타7.03% 덴탈케어6.6% 기타상품6.07% 등으로 구성된다. 

    애경산업의 재무건전성은 삼성전자와 동급인 최상위권이며 부채비율36% 유동비율 295% 자산대비차입금 비중은 1%에 불과하다. 키움증권은 투자의견 매수와 목표가로 83000원을 제시했다.키움증권은 AGE20’S의 경쟁력 지속, 수출 증가에 따른 외형성장과 수익성 개선 폭 감안시 밸류에이션이 매력적인 구간이라는 판단이다. 30일 거래소시장에서 애경산업은 5만1500원 선에서 오르내림을 거듭하고 있다. 

    AGE20’S 에센스 커버팩트가 견인할 화장품 사업부 

    2019년 연결기준 애경산업의 매출액은 9,168억원(+22.9%,YoY), 영업이익은1,179억원(+28.4% ,YoY)으로 전망한다.


    화장품 부문의 매출액은 5,803억원(+41.4,YoY), 영업이익은1,115 억원(+30.9%, YoY)으로 예상한다.

    국내 홈쇼핑, 수출, 면세점 채널이 화장품 사업부의 외형 성장을 견인하고 있으며, 판매 마진이 가장 높은 중국향 수출의 고성장에 따라 2019년 외형 성장과 수익성 개선이 기대된다.


    동사의 주력 제품인 AGE20’S의 에센스 커버팩트의 국내 홈쇼핑 판매 호조 지속과 중국 수출 증가에 따라 2018년 3분기 누적 기준 화장품 사업부의 매출 비중이 생활용품 부문을 역전했다.

    국내 홈쇼핑 성장을 기반으로 면세점 및 중국 온라인 채널의 고성장에 따라 화장품 사업부의 실적 기여도는 더욱 증가할 것으로 전망한다.

    생활용품 부문의 매출액은 3.365억원(+0.3%, YoY), 영업이익은 65억원(-4.2%, YoY)으로 예상한다.

    생활용품 부분은 시장 성장 둔화와 경쟁심화로 외형 성장은 제한적이며 수익성 개선에 초점을 두고 운영해 나갈 전망이다.

    원아이템 판매 집중 우려는 잠시 접어두어도 좋다

    1) 국내에서는 베스트 & 스테디셀러: 홈쇼핑 비중 높아도 판매량 꾸준히 증가,2019년 홈쇼핑 채널 성장 35.9%로 전망(17년 +28.9%, 18년 +50.2%)2) 판매 채널 및 국가 다변화: 중국 수요에 따른 고마진 수출 채널 판매 확대, 히트아이템인 AGE20’S의 에센스 커버팩트(일명 견미리팩트) 2018년 광군제(중국의 11월 11일 온라인 쇼핑행사)에서 전년도 광군제 대비 매출액 100% 이상 기록하며 경쟁력 확인 3) 화장품 라인업 확대: 브랜드 내 라인업 확대와 화장품 카테고리 별 신규 브
    랜드를 순차적으로 론칭

    투자의견 BUY와 목표주가 83,000원으로 커버리지 개시

    애경산업에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 83,000원을 제시한다.

    목표주가는 2019년 기준 EPS 3,459원에 Target PER 24배를 적용하여 산출했다.

    최근 주가는 2019년 실적 기준 PER 15배로 PER 밴드(10배~15배) 하단 수준이다.

    AGE20’S의 경쟁력 지속, 수출 증가에 따른 외형성장과 수익성 개선 폭 감안시 밸류에이션이 매력적인 구간이라는 판단이다.


    베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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