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노바렉스 : 3분기 안정적 흐름 이어 갈 것으로 예상·목표주가 29,000원 유지..하나금융투자

  • 홍진석
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    입력 : 2019-10-21 00:06:09

     

    한국건강기능식품 협회에 따르면 국내 ▷건강기능식품 시장 규모는 약 4조3000억원으로 건강기능식산업은 안정적인 성장궤도 구간에 진입했다. 특히나 ‘2030젊은층’이 본인의 건강을 스스로 지키고자 간편한 건기식 제품을 찾는 비중이 늘어 30대 ▷건강기능식품 섭취율이 2016년 54.8%에서 2018년 65.4%으로 증가했고 2019년중 70%늘 넘어설 전망이다.

    이정기 하나금투 애널리스트는 노바렉스( 코스닥 194700 NOVAREX CO.,LTD. KIS-IC : 식품 | KRX : 음식료·담배 | KSIC-10 : 건강기능식품 제조업)에 대해 ▷투자의견으로 매수와 ▷목표주가 2만9000원 유지를 제시했다. 노바렉스의 주가는 올해 들어 3월19일 최고가인 2만7250원을 기록한뒤 하향조정흐름이 이어지면서 2019년 8월이후 최근까지 1만8000원에서 2만원 사이 박스권에서 움직였다.

    노바렉스는 국내 건기식 시장에서 ▷ODM(Original Development Manufacturing·주문자 개발생산) 제품을 국내에서 가장 먼저 개발하여 트렌디한 제품을 스테디셀러로 확보하고 있다. 국내에서 가장 많은 ▷개별인정원료를 보유하고 있는 만큼 급변하는 시장에 가장 발 빠르게 대응 할 수 있다는 점에서 노바렉스의 기업가치는 2020년 2021년 등에 진입해서도 더욱 부각 될 것으로 전망한다.

    노바렉스는 ▷담배인삼공사 ▷암웨이 등 이미 국내 주요 고객사와 거래중이며 3분기에 이어 4분기도 안정적인 흐름을 유지할 전망이다. 특히 Mannatech Unicity 향 매출이 증가하고 있어 하반기 ▷해외매출이 2018년 18억원에서 2019년 추정치로 50억원을 달성할 것으로 예상된다. 또한 2020년이후 대만 TCI와 미국 NOW와의 거래를 위한 진행될 것으로 예상된다. 국내시장이 뚜렷하게 안정화되면서 분기별로 견조한 흐름을 보이고 있다. ▷해외시장 성장세도 2020년부터 본격화 되는 만큼 실적 모멘텀에 대한 기대감이 형성될 조짐이다.

    노바렉스는 2019년 ▷매출액은 전년대비 36.5% 상승한 1462억원 2019년 영▷업이익은 전년대비 38.2% 상승한 155억원으로 추정한다. 노바렉스는 국내외 ODM 확대를 위해 오송에 ▷신규공장을 증설하고 있다. CAPA 확장을 통해 대량생산체제를 대비중으로 현재 CAPA 2000억원에서 2020년 연말 4000억원으로 두배로 키울 예정이다.

    노바렉스는 국내 1위 ▷건강기능식품 ODM OEM 기업이다. 205개사의 350여개 제품을 공급하고 있으며 국내 최다 국내외 건강기능식품 전문 제조사로 자리잡았다. 다이어트 프로바이오틱스 제품 등 ▷건강기능식품이 대표상품으로 꼽힌다. ODM OEM 생산을 통해 제약회사 식품회사 네트워크판매회사 등에 제품을 판매하는 ▷B2B사업을 주력으로 삼고 있다. 건강기능식품으로 제조하여 판매하기 위해 사용해야 하는 원료는 ▷고시원료와 ▷개별인정 원료가 있다.

    2018년 증권신고서 제출기준 국내 ▷건강기능식품 업체 중 가장 많은 34건의 ▷개별인정원료를 확보하고 있다. 베트남을 비롯한 동남아시아 시장에서 유산균제품이 매년 꾸준한 성장중이다. 노바렉스는 ㅍ2008년 설립된 건강기능식품 전문기업 으로 제약회사 식품회사 네트워크판매회사 등 200여개 고객으로 제품 공급 진행 중이다. 2018년말까지 국내 최다수주인 개별인정원료 34건을 확보했다. 매출비중은 ▷ODM48.4% ▷OEM47.5% ▷원료4.1% 등으로 구성된다.

    ▷건강기능식품 제조업종(C10797) 내 업체현황은 ▷풀무원녹즙 ▷종근당건강 ▷뉴트리바이오텍 ▷핼스밸런스 ▷코스맥스바이오 등이 1~5위에 올라있고 ▷6위자리에 노바렉스가 자리잡고 있다. 노바렉스의 신용평가결과는 KIS CreditIndex에 따르면 3등급(우수)로 평가됐다. 이는 상거래를 위한 신용능력이 양호하며 환경변화에 대한 대처능력은 제한적인 기업을 의미한다. 현금흐름지표와 관련 2등급(양호)로 매겨졌다.

    노바렉스는 동일업종내 경쟁력을 바탕으로 5년 이상의 고객비중이 약 50%에 달하며 2019년에는 ▷수면의 질 개선 ▷체지방 감소 ▷간기능개선 ▷체지방감소 ▷관절건강 ▷알코올성간보호 ▷체지방 감소 등 6개의 개별인정원료 획득에 따른 추가 매출 성장도 예상된다. 아울러 2022년까지 22종의 건강식품을 개발할수 있는 파이프라인을 보유하고 있다.

    노바렉스의 사업환경은 ▷일상생활 속 건강유지가 최신 헬스케어 트렌드화됨에 따라 건강 관련 심품 시장도 성장할 것으로 전망되며 ▷면역기능개선 제품이나 비타민 등 영양보충용 제품에 대한 수요가 늘어나고 있고 ▷연령대 성별 특정 상황에 맞게 생산된 맞춤형제품들의 소비증가가 예상된다.

    노바렉스는 ▷경기변동의 영향을 직접적으로 받는 산업군에 속해있고 소비자의 소득수준에 따라 실적에 영향을 주며 ▷계절성이 뚜렷하진 않으나 설 추석 연말 등 선물수요가 많은 달에 매출이 증가하는 흐름을 보여왔다. 주요제품은 ▷영양보충용제품(14.6%) ▷개별인정형제품(13.2%) ▷유산균함유제품(5.7%) ▷기타제품(61.2%) ▷상품매출(5%) ▷기타매출(0.1%) 등으로 구성된다.

    노바렉스의 원재료는 ▷LA플랜타럼(CJLP133) ▷알로에베라추출분말 ▷젤라틴 등이다. 동사의 실적은 ▷전염병 질환과 미세먼지 우려로 면역력 증진에 대한 관심 고조시 ▷이너뷰티에 대한 관심 증가 ▷해외 업체와 협력 관계 증가시 해외 시장 확대 등이 진행되면 상승흐름을 보인다.

    노바렉스의 ▷재무건전성은 최고등급으로 ▷부채비율 51% ▷유동비율 220%으로 평가됐고 자산대비 차입금 비중은 7%였다. 진행중인 신규사업은 없는 상태다. 노바렉스 주식의 내재가치 분석 결과에 따르면 ▷재무안정성은 최고수준이었고 ▷수익성장성은 중간등급 ▷사업독점력은 중하위 ▷현금창출력은 최하위였다. ▷밸류에이션 지표는 평가보류로 나왔다.

    하나금융투자 노바렉스 (194700.KQ) : 국내 건기식 ODM 1등, 시장 대응 능력은 앞으로 더욱 부각될 것

    □ 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 29,000원 유지

    노바렉스에 대해 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 29,000원을 유지한다. 노바렉스는 국내 건기식 ODM 1등으로 루테인지아잔틴(눈건강), 잔티젠(다이어트), 쏘팔메토(전립선) 등을 국내에서 가장 먼저 개발하여 트렌디한 제품을 스테디셀러로 보유하고 있다. 국내에서 가장 많은 개별인정원료를 보유하고 있는 만큼 급변하는 시장에 가장 발 빠르게 대응 할 수 있다는 점에서 노바렉스의 기업가치는 2020년, 2021년 더욱 부각 될 것으로 전망한다.

    □ 3Q19 preview: 매출액 416억원, 영업이익 47억원 전망

    노바렉스는 담배인삼공사/암웨이 등 국내 의미있는 고객사는 모두 보유하고 있어 3분기도 안정적인 흐름을 이어 갈 것으로 예상한다. 특히 Mannatech, Unicity 向 매출이 증가하고 있어 하반기 해외매출(2018년 18억원 → 2019년 추정 50억원)이 빠르게 증가 할 것으로 추정된다. 또한 이미 대만 TCI, 미국 NOW와의 거래도 진행하고 있어 2020년 해외매출은 더욱 가파르게 증가 할 것으로 기대된다. 국내는 뚜렷하게 안정화 되며 분기별로 견조한 흐름을 보이고 있고, 해외 시장 성장세도 본격화 되는 만큼 실적 모멘텀이 강해지는 시기라 판단한다.

    □ 2019년 매출액 1,462억원, 영업이익 155억원 전망

    2019년 매출액은 1,462억원(+36.4%, YoY), 영업이익 155억원(+37.2%, YoY)으로 추정한다. 노바렉스는 국내외 ODM 확대를 위해 오송에 신규 공장을 증설하고 있다. CAPA 확장을 통해 대량생산체제를 대비하고 있는 만큼 (현재 CAPA 2000억 → 2020년 연말 4000억원) 글로벌 진출 속도는 더욱 빨라 질 것으로 예상한다.



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