테크윙 매수유지 목표가 14900원

KB증권 성현동 애널리스트는 ▷테크윙(코스닥 089030 Techwing, Inc. KIS-IC : 기계 | KRX : 반도체 | KSIC-10 : 반도체 제조용 기계 제조업)에 대하여 투자의견 ▷매수와 목표주가 ▷1만4900원을 유지한다고 밝혔다. 높은 수출 비중을 헤지하기 위해 설정했던 선물환 매도 포지션에 따른 ▷평가손실은 당기순이익에 부담요인으로 작용할수 있다. 그러나 메모리 업황 회복과 신규 장비 매출이 본격화되는 2020년 실적 기준 PER(주가수익비율)은 7.1배 수준이다. 장비업체 주가는 단기 실적보다는 업황 개선에 대한 기대감을 반영한다는 점을 염두에 둘 필요가 있다.

테크윙의 ▷2019년 3분기 실적은 ▷매출액 501억원으로 전년 대비 4.2% 하락했고 ▷영업이익은 86억원으로 전년 대비 2.1% 상승한 것으로 추정된다. SK하이닉스 등의 메모리 핸들러 투자가 위축되면서 ▷메모리 핸들러 매출은 188억원 수준으로 감소하겠으나 ▷비메모리 테스트핸들러의 납품규모가 2018년 3분기 16억원에서 2019년 3분기 77억원으로 급증했다. 자회사 인 이엔씨테크놀로지의 실적도 2018년 3분기 5억원에서 2019년 3분기 73억원으로 증가하는 등 부진한 업황 대비 양호한 실적을 기록할 것으로 예상된다.

테크윙의 ▷중장기 성장 로드맵에 주목할 필요가 있다. 이미 글로벌 1위인 메모리 테스트 핸들러를 기반으로 사업범위를 모듈과 SSD뿐 아니라 비메모리 테스트 핸들러로 확대하고 있다. 핸들러와 유사한 기능을 하는 ▷번인소터의 매출이 2019년 하반기부터 시작됐고 ▷프로브 스테이션의 장비 데모가 19년 말부터 진행될 예정이다. 중장기적으로 ▷반도체 ▷디스플레이 산업 외 ▷자동차 산업 등으로 응용영역이 넓어질 것으로 전망된다.

테크윙은 2020년 들어 연간 매출액은 2392억원 영업이익은 471억원으로 성장흐름이 재개할 것으로 전망된다. 주요 고객사인 ▷도시바 ▷샌디스크 등의 ▷NAND 투자가 본격화되고 ▷DDR5 반도체 세대교체 따른 테스트 핸들러 수요가 반등할 것으로 전망된다. 또한 글로벌 탑티어 스마트폰 제조사가 신규고객으로 확보되면서 비메모리 테스트핸들러 매출도 성장세가 지속될 것으로 예상된다.

테크윙은 ▷반도체 테스트 핸들러 전문기업이다. 업황은 ▷매출감소와 ▷수익성 하락흐름이 마무리되면서 성장흐름이 예상된다. 2002년 8월에 설립돼 반도체 테스트 핸들러를 포함한 반도체 검사장비 제조 판매업을 주력사업으로 펼쳐왔다. 메모리 테스트 핸들러가 해외 시장에서 독점적 지위를 확보하고 있다. ▷마이크론 ▷샌디스크를 비롯하여 전 세계 ▷메모리 반도체소자업체와 ▷후공정업체로 독점 공급하고 있다.

테크윙은 ▷디스플레이 장비 제조 판매업체인 ▷이엔씨테크놀로지와 중국 폴란드 베트남의 현지법인을 종속기업으로 두고 있다. 메모리 테스트 핸들러의 견조한 수주에도 종속기업의 디스플레이 패널 외관검사 장비의 수주가 부진하며 전년대비 매출 규모 축소됐다.

테크윙은 ▷매출감소에 따른 원가와 판관비 부담 확대로 ▷영업이익률은 전년대비 하락했고 기타수지 금융수지 저하로 순이익률도 전년대비 내림세다. 주요 고객사들의 DRAM과 NAND 투자 확대로 ▷메모리 테스트 핸들러의 수주 증가와 더불러 종속기업의 ▷디스플레이 패널 외관 검사 장비 수주도 회복되며 매출성장이 예상된다.

테크윙의 최고경영권은 ▷나윤성 대표이사가 맡고 있다. ▷설립일은 2002년 8월1일이고 ▷상장일은 2011년 11월10일이다. ▷종업원수는 2019년 6월 기준 568명이다. 그룹명은 테크윙이다. ▷본사 소재지는 경기도 화성시 동탄산단 6길 67이다. ▷감사의견은 ▷적정으로 대주회계법인이 제시했다. ▷주거래은행은 중소기업은행 동수원지점이다. ▷주요품목은 반도체테스트핸들러 3차원조각기 난방온도조절시스템 등의 제조와 도소매다.

테크윙의 최근 ▷종가는 9250원이고 ▷52주 최고 최저가는 1만6650원 8100원이다. ▷액면가는 500원이고 ▷발행주식수는 1931만주이고 우선주는 발행하지 않았다. ▷외국인지분율은 6.06% ▷기말보통주 배당률은 46%에 달한다. 테크윙은 반도체제조용 기계제조업종에 속해 있으며 해당업종에서 매출 기준으로 22위다. 1~5위 기업은 ▷세메스 ▷도쿄일렉트론코리아 ▷윈익아이에스피 ▷국제엘렉트릭코리아 ▷크린팩토메이션 등이다.

테크윙은 ▷메모리 반도체 테스트 기계로의 이송장비인 핸들러(Handler) 제조회사다. ▷사업환경은 ▷메모리 반도체 테스트 핸들러는 기술 난이도가 높아 테크윙을 포함한 4개 회사가 과점중이고 ▷테스트 핸들러는 검사장비와 함께 구매하므로 반도체 검사장비 기업과의 제휴가 중요하다. 경기변동과 관련 동사는 ▷경기흐름에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 특히 메모리 반도체 가격에 영향을 받아왔다.

테크윙의 주요제품은 ▷핸들러(62.7%) ▷C.O.K(23.1% 키트 변환 장비) ▷Board류 등 기타 (10.3%) ▷OLED/LCD 광 평가시스템 등 (3.7%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷반도체 검사장비 = 공압실린더 Frame 소형밀링, C.O.K 등 ▷디스플레이 평가 장비 등이다. 테크윙의 실적은 ▷대형 메모리 반도체 기업 설비투자 확대 ▷메모리 반도체 가격 상승 등이 진행되면 수혜를 입어왔다.

테크윙의 ▷재무건전성은 ▷중간등급으로 평가됐으며 ▷부채비율109% ▷유동비율125% ▷자산대비차입금비중39% ▷이자보상배율9배 등으로 요약된다. 동사의 주식에 대한 ▷내재가치 분석 결과에 따르면 ▷현금창출력은 최고등급이었고 ▷사업독점력은 중상위 ▷재무안정성은 중간등급 ▷수익성장성은 중하위 ▷밸류에이션은 최하위 등으로 평가됐다.

[KB증권] 테크윙

성현동 스몰캡 Analyst

3Q19 Preview: 반등의 날갯짓

투자의견 매수 목표주가 1만4900원 유지
3Q19 Preview: 부진한 메모리 업황 감안하면 양호한 실적
중장기 성장 로드맵은 탄탄 종합 자동화 설비 기업으로 진화
NAND 투자재개, DDR5 전환 효과 비메모리 핸들러 신규고객 확보

테크윙에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가 14,900원을 유지한다.

높은 수출 비중을 헤지하기 위해 설정하였던 선물환 매도 포지션에 따른 평가손실은 당기순이익에 부담요인으로 작용하겠지만 메모리 업황 회복과 신규 장비 매출이 본격화되는 2020년 실적 기준 PER은 7.1배 수준이다. 장비업체 주가는 단기 실적보다는 업황 개선에 대한 기대감을 반영한다는 점을 염두에 둘 필요가 있다.

테크윙의 2019년 3분기 실적은 매출액 501억원 (-4.2% YoY, -10.8% QoQ), 영업이익 86억원 (+2.1% YoY, -11.1% QoQ, OPM 17.2%)로 예상된다.

SK하이닉스 등의 메모리 핸들러 투자가 위축되면서 메모리 핸들러 매출은 188억원 수준으로 감소하겠지만 비메모리 테스트핸들러의 납품 확대 (3Q18 16억원 → 3Q19 77억원), 자회사 이엔씨테크놀로지의 실적 개선 (3Q18 5억원 → 3Q19 73억원) 등으로 부진한 업황 대비 양호한 실적을 기록할 전망이다.

테크윙의 중장기 성장 로드맵에 주목할 필요가 있다.

이미 글로벌 1위인 메모리 테스트 핸들러를 기반으로 사업범위를 모듈 및 SSD뿐 아니라 비메모리 테스트 핸들러로 확대하고 있다. 핸들러와 유사한 기능을 하는 번인소터의 매출이 2019년 하반기부터 시작되고 프로브 스테이션의 장비 데모가 19년 말부터 진행될 예정이다. 중장기적으로 반도체와 디스플레이 산업 외에 자동차 산업 등으로 응용영역이 넓어질 것으로 전망된다.

2020년 연간 매출액 2,392억원, 영업이익 471억원으로 성장을 재개할 것으로 전망된다.

주요 고객사인 도시바, 샌디스크 등의 NAND 투자가 본격화되고, DDR5 전환에 따른 테스트 핸들러 수요가 반등할 것으로 전망된다. 또한, 글로벌 탑티어 스마트폰 제조사가 신규 고객으로 확보되면서 비메모리 테스트핸들러 매출도 성장세가 지속될 예정이다.

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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