3분기 흑자전환 모멘텀진입
투자의견 매수 목표가 3만7000원
2020년부터 생산능력확대 본격화

엘앤에프 ( 코스닥 066970 L&F Co.,Ltd. KIS-IC : 전자장비 및 기기 | KRX : IT부품 | KSIC-10 : 축전지 제조업)은 외형성장이 지속되고 있으나 수익성은 하락세를 보이고 있다. 동사는 2000년 7월 설립돼 2003년 코스닥 시장에 주식을 상장했다. ▷2차전지 양극활물질 ▷방열테이프 ▷전극용 Paste 등에 관련된 소재의 제조와 판매를 주요사업으로 펼쳐왔다. 2차전지 양극활물질은 스마트기기 ESS(Energy Storage System) 등의 제조과정에서 필수적인 원재료다. 중국에 위치한 ▷무석광미래신재료유한공사와 경북 김천에 위치한 ▷제이에이치화학공업을 연결대상 종속회사로 거느리고 있다. 동사는 국내에서 대구 달서구와 경북 칠곡군 등에 생산시설을 운영 중이며 매출은 ▷수출96.6% ▷내수3.4%로 구성된다.

엘앤에프의 경영권은 허제홍 대표가 맡고 있다. 설립일은 2000년 7월27일로 상장일은 2003년 1월2일이다. 2019년 3월 말 기준 종업원수는 491명이다. 동사의 그룹명은 새로닉스다. 소재지는 대구 달서구 달서대로91길 120번지다. 감사의견은 적정으로 경신회계법인이 제시했다. 주거래은행은 중소기업은행 성서공단지점이다. 주요품목은 ▷2차전지 ▷양극활물질 ▷액정표시장치 등이 대표적이다. 동사의 ▷최근 종가는 3만1150원으로 ▷52주 최고 최저가는 5만5000원 2만3750원이다. ▷액면가는 500원이고 ▷발행주식수는 2475만9000주이고 ▷우선주는 미발행이다. ▷시가총액은 7712억원으로 ▷시총순위는 41위다. ▷외국인지분율은 8.79% ▷기말보통주배당률은 20%다.

엘앤에프는 2016년 2월 세계 2차전지 시장의 성장에 효율적으로 대응하고 글로벌 사업경쟁력을 강화하기 위해 자회사 엘앤에프신소재를 흡수합병했다. 주요 종속회사는 ▷2차전지용 양극활물질 생산하는 무석광미래신재료유한공사 ▷정보 전자 화학관련 소재를 제조, 판매하는 제이에이치화학공업 등이 있다. 중국향 수출이 급감하고 있으나 ▷LG화학 ▷삼성SDI 등 주요 고객사의 성장에 따른 ▷양극제 NCM 수주 호조로 매출 규모는 전년대비 확대흐름을 보여주고 있다. 주요 원재료 가격 상승 등으로 원가구조가 저하되면서 ▷영업이익률은 전년대비 하락했다. 외환관련 수지 개선과 무형자산손상차손 제거 등에도 불구하고 법인세비용의 증가로 순이익률은 하락세로 돌아섰다.

엘앤에프의 주요제품은 ▷2차전지용 양극활물질로 매출의 100%를 차지한다. 양극활물질은 리튬이온이차전지에서 양극 전극에 사용되는 활물질이다. 이차전지의 종류에 따라 양극활물질은 ▷니켈계 ▷리튬계 ▷납계 등으로 구분된다. 리튬이온이차전지의 경우 리튬계 양극활물질로 ▷전구체 ▷도전재 ▷바인더 집▷전체 ▷전극 등에 적용되고 있다. 원재료의 대부분(98.4%)은 2차전지 양극활물질 원재료인 ▷NCM(니켈 코발트 망간) 등이다. 동사의 실적은 주고객사인 ▷LG디스플레이의 패널 판매 증가시 수혜를 입는다. 아울러 2차전지 시장이 성장하면 실적이 늘어난다.

엘앤에프는 이차전지 양극활 물질의 판매량 증대와 경쟁력 확보를 위해 2019년 10월 31일까지 770억원을 투자하여 신공장을 완공할 예정이다. 휴대용 전자기기의 신제품 출시기간이 짧아지면서 2차전지 재료 시장 꾸준히 성장할 것으로 전망된다. 그러나 2013년 1월 기존 LCD 백라이트유닛(BLU) 사업부는 수요물량감소와 채산성 악화로 청산했다. 엘앤에프는 경기에 따라 실적변화가 큰 업종에 속한다. 또한 휴대폰과 LCD 판매량에 영향을 받는다. 엘앤에프의 재무건전성은 중간등급으로 ▷부채비율124% ▷유동비율164% ▷자산대비차입금비중 40% ▷이자보상배율 9배 등으로 요약된다. 앨엔에프는 ▷밸류에이션 ▷사업독점력 ▷재무안전성 ▷수익성장성 지표에서 모두 중간등급으로 평가받았다. ▷현금창출력은 최저등급으로 매겨졌다.

엘앤에프는 축전지제조업종에 속해 있으며 매출기준으로 해당업종 내에서 6위다. 1~5위 기업은 ▷삼성SDI ▷세방전지 ▷에이치엘그린파워 ▷한국아트라스비엑스 ▷에코프로비엠 등의 차례다. 2차전지 재료은 양극활물질 제조업체인 엘앤에프의 사업환경은 ▷휴대용 전자기기의 신제품 출시기간이 짧아지면서 2차전지 재료 시장 꾸준히 성장할 것으로 전망되며▷2013년 1월 기존 LCD 백라이트유닛(BLU) 사업부를 물량감소와 채산성 악화로 청산했다. 경기변동과 관련 동사는 ▷경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업군에 속해있으며 ▷휴대폰과 ▷LCD 판매량에 영향을 받고 있다.

 

[IBK투자증권] 엘앤에프 - 2분기까지는 영업적자지속 하반기 정상화 기대된다.

엘앤에프(066970) 2분기까지는 영업적자, 하반기 정상화 기대

종목리서치 | IBK투자증권 김운호 | 

 FY2Q19 Preview: 매출 978억원(QoQ 11.5%), 영업적자 10억원으로 예상

- 2기 매출액은 1분기 대비 11.5% 증가한 978억원으로 예상

- 거래선 물량 증가 효과와 분기 초 코발트 가격 상승으로 1분기 대비 매출 개선될 것으로 예상

- 분기말 코발트 가격 하락 및 가동률 하락은 수익성에 부정적 영향 미칠 전망

 하반기 수익성 정상화될 것으로 기대

- ESS 주문 정상화에 따른 물량 증가 기대

- 6월 코발트 가격 저점 이후 점진적 상승 기대

 투자의견 매수. 목표주가 37,000원 유지

- 2019년 하반기 수익성 정상화될 것으로 기대

- 생산능력 확대는 2020년부터 본격화될 것으로 기대

- 3분기 흑자 전환 모멘텀

- 코발트 가격 저점에 대한 기대

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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