 2019년 기준 PER 9.4배로 국내 유사업체 대비 저평가
 투자포인트: 비메모리 반도체 양산 확대에 따른 직접적인 수혜
 2019년 예상실적: 전년대비 매출 +35.5% 영업이익 +11.5% 실적성장세 뚜렷

에이디테크놀로지(200710 AD TECHNOLOGY CO.,LTD. KIS-IC : 반도체 및 반도체장비 | KRX : 반도체 | KSIC-10 : 다이오드, 트랜지스터 및 유사 반도체소자 제조업)는 반도체소자의 설계 제조(ASIC) 판매를 주요사업으로 펼쳐왔다. 2002년 8월 설립후 반도체 업종에 집중해왔다. 글로벌 1위 파운드리(반도체 전문위탁생산) 회사인 TSMC(Taiwan Semiconductor Manufacturing Company)와 가치사슬협력자(VCA)관계를 유지하고 있다. 국내업체로서는 유일한 협력관계를 유지하고 있다. SK하이닉스향 모바일용 NAND 컨트롤러 IC의 양산공급이 본격화되면서 매출규모가 전년대비 크게 확대됐다. 매출의 급증으로 원가와 판관비의 부담이 완화되면서 영업이익이 전년대비 흑자로 돌아섰다. 또한 무형자산감액손실 발생 등에 따른 기타수지 저하에도 불구하고 순이익률도 오름세를 유지했다. 영업이익 역시 전년대비 흑자로 돌아섰다. 

에이디테크놀로지는 2002년 8월 설립된 시스템반도체 개발전문기업이다.동사는 시스템 반도체 설계 전문 칩리스(Chipless)업체로서 Frontend설계(고객의 요구사양에 따른 회로 설계)부터 Back-end 설계(실제 반도체회로 구현)까지 시스템 반도체 설계와 관련된 모든 공정을 수행하고 있다. 생산된 칩에 자신의 상표를 부착하는 팹리스(FabLess)와 달리 동사가 개발하여 생산하는 칩에는 발주회사의 상표가 부착된다는 점에서 칩리스(Chipless) 업체에 해당된다. 이미 기존산업군으로 분류되는 모바일 디스플레이 뿐만 아니라 ▷자동차전장( 자동차에 적용되는 전자 전기주요부품)▷사물인터넷(IoT)▷빅데이터▷VR/AR ▷5G 등의 다양한 분야에서 다수의 고객사와 신규 프로젝트 등을 진행하고 있다. 동사는 시스템반도체 개발 전문기업로서 알고리즘을 제공받아 ODM(제조업자 개발생산 Original Development Manufacturing)방식으로 고객의 요청을 반영한 설계를 완제품을 제조하여 납품해왔다.

에이디테크놀로지는 PC용 SSD 컨트롤러 IC의 본격적인 양산공급을 개시하는 한편 서버용SSD 컨트롤러 IC의 추가 등으로 매출 증가가 예상된다. 그러나 전방 반도체 산업의 성장 둔화로 증가폭은 축소될 것으로 보인다. 동사는 2014년 12월 코스닥시장에 상장했다. 시스템반도체 개발 전문기업으로서 동사가 보유 기술력은 ▷반도체 전반에 대한 설계 ▷IP설계 품질관리 ▷양산관리 ▷반도체설계기획 ▷ 반도체설계실행 ▷고객주문형 반도체설계 등으로 요약된다. 에이디테크놀로지는 향후 개발이 완료되어 양산체제로 접어들면 중장기적 성장동력으로 자리잡게 될 전망이다. 특히 올해 1분기 내 데이터 송수신을 동시 처리가능하고 속도가 개선된 모바일용 메모리 컨트롤러인 UFS 3.0 를 개발 완료할 예정으로 양산화체제가 갖춰질 경우 매출성장에 기여할 것으로 예상된다.

에이디테크놀로지가 보유한 기술력은 ▷반도체 전반의 설계기술 ▷IP설계기술 ▷품질관리기술 ▷양산관리기술 ▷반도체설계기획 기술 ▷반도체설계 실행기술 ▷고객주문형 반도체 설계기술 등으로 구성된다. 동사의 사업환경은 스마트폰 디지털TV 등 전방산업의 성장으로 수요가 꾸준히 이어질 것으로 예상된다. 경기변동에 민감하는 산업군에 속해있어 소비재지출변동의 영향을 직접적으로 받는다. 주요제품은 ▷디스플레이(32.2%) ▷모바일(12.7%) ▷사물인터넷(2.4%) ▷ SoC(통합반도체) ▷설계용역 (45.2%) 등으루 구성된다. 원재료는 ▷웨이퍼 ▷IP ▷외주가공 등이다. 주요실적변수는 제조원가에서 높은 비중을 차지하고 있는 웨이퍼 가격으로 변동에 따라 실적이 영향을 직접 받는다. 재무건전성은 중상위등급으로 ▷부채비율27% ▷유동비율375% ▷자산대비차입금 비중3% ▷이자보상배율 43배 등이다. 진행중인 신규사업은 없다.

에이디테크놀로지는 반도체 소자 설계 제조업체다. 동사의 사업환경은 스마트폰 디지털TV 등 전방산업의 성장으로 수요가 꾸준히 늘어날 것으로 예상된다. 경기변동과 관련 동사는 경기 변동에 민감하게 반응하는 산업군에 속해있고 소비재 지출 변동에 영향을 받아왔다. 동사의 주식에 대한 내재가치 평가에 따르면 수익성장성은 최고등급이었고 사업독점력과 재무안전성은 중상위 밸류에이션은 중간등급이었다. 다만 현금창출력은 평가보류로 매겨졌다. 동사의 최고경영권은 김준석 대표이사가 맡고 있다. 상장일은 2014년 12월16일이다. 종업원수는 2018년 12월 현재 78명이다. 본사 소재지는 경기 성남시 분당구 대왕판교로644번길 49, 801호다. 감사의견은 적정으로 정일회계법인이 제시했다.주거래은행은 한국외환은행이다. 주요품목은 반도체소자의 제조와 설계다.

에이디테크놀로지는 도체소자 제조업종에 속해 있으면 해당 업종에서 매출 기준으로 51위에 올라있다. 1~5위 업체 업황은 에스케이하이닉스 서울반도체 에스케이실트론 신성이엔지 에이에스이코리아 등이다. 동사의 최근 종가는 1만5000원이며 52주 최고 최저가는 2만1550원 7690원이고 액면가는 500원이다. 발행주식수는 925만3000주이고 시가총액은 1388억원 시총순위는 439위다. 외국인지분율은 7.03%이며 기말보통주배당률은 20%다.

에이디테크놀로지가 보유한 기술력은 ▷반도체 전반의 설계기술 ▷IP설계기술 ▷품질관리기술 ▷양산관리기술 ▷반도체설계기획 기술 ▷반도체설계 실행기술 ▷고객주문형 반도체 설계기술 등으로 구성된다. 동사의 사업환경은 스마트폰 디지털TV 등 전방산업의 성장으로 수요가 꾸준히 이어질 것으로 예상된다. 경기변동에 민감하는 산업군에 속해있어 소비재지출변동의 영향을 받는다. 주요제품은 ▷디스플레이(32.2%) ▷모바일(12.7%) ▷사물인터넷(2.4%) ▷ SoC(통합반도체) ▷설계용역 (45.2%) 등으루 구성된다. 원재료는 ▷웨이퍼 ▷IP ▷외주가공 등이다. 주요실적변수는 제조원가에서 높은 비중을 차지하고 있는 웨이퍼 가격으로 변동에 따라 실적이 영향을 직접 받는다. 재무건전성은 중상위등급으로 ▷부채비율27% ▷유동비율375% ▷자산대비차입금 비중3% ▷이자보상배율 43배 등이다. 진행중인 신규사업은 없다.

에이디테크놀로지(200710) TSMC 파운드리를 기반으로 높은 실적성장 지속 전망

종목리서치 | 유진투자증권 박종선 |

 투자포인트: 비메모리 반도체 양산 확대에 따른 직접적인 수혜

1) TSMC 파운드리 기반 비메모리 반도체 양산 전문업체로 실적 성장 지속 중: 동사는 시스템반도체 설계 전문업체로 국내 유일의 TSMC VCA(Value Chain Aggregator)업체임. TSMC VCA가 글로벌 8개사에 불과한데, 동사는 국내 유일업체로 시스템반도체 양산 확대시 수혜가 지속됨.

2016년 11월 SK하이닉스 간 NAND 컨트롤러IC 위탁개발 계약을 시작으로 2017년 하반기 개발을 완료하고, 올해 초부터 본격 양산을 시작함. NAND 컨트롤러IC 제품은 동사의 실적성장을 지속할 것으로 예상되는데 그 이유는 ① 스마트폰을 중심으로 하는 모바일 제품에서의 용량증가로 NAND 수요가 지속 증가할 것으로 예상되는 가운데, ② IP업체 및 TSMC 등의 전략적 파트너사를 기반으로 공급이 급속 확대되고 있기 때문임

2) PC및 서버용 SSD용 컨트롤러IC 개발, 성장동력 확보: ① PC향 SSD용 컨트롤러IC를 개발 완료하여 초도물량을 SK하이닉스에 공급 중으로 본격적인 매출은 올해부터 예상됨. ② 서버향 SSD용 컨트롤러IC도 지난해 말에 개발 완료, 올해부터 매출이 발생할 것으로 보임

3) 4차산업혁명의 핵심인 시스템반도체 내 시장 확대는 긍정적: 기존 모바일 및 빅데이터(PC, 서버 등) 매출 이외에도 다양한 제품을 개발 중임. ① 자율주행차를 위한 Lidar IC를 개발 중으로 2020년 상용화 예정. ② 사물인터넷 분야의 RFID 가격 표시 Tag IC를 개발, 해외 공급 중. ③ AR/VR용 디스플레이 컨트롤러 IC도 개발 공급 중. ④ 5G용 통신 IC도 삼성전자에 공급, 버라이즌 시범사업에 제공 중으로 점차 확대될 것으로 예상함

 2019년 예상실적: 매출액 +35.5%yoy, 영업이익 +11.5%yoy. 실적 성장 전망

당사추정 2019년 예상실적(연결기준)은 매출액 1,769억원, 영업이익은 135억원 달성 전망. 전년동기대비 매출액 35.5%, 영업이익 +11.5% 증가 예상함

 2019년 기준 PER 9.4배로 국내 유사업체 대비 저평가

현재주가는 당사추정 2019년 예상EPS(1,335원) 기준 PER 9.4배 수준으로 국내 동종업체 평균 PER 17.2배 대비 저평가되어 있음

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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