하반기 실적 성장 추세는 유지될 전망
ESS 시장 진출로 중장기 성장 모멘텀 확보
목표가 11,000원에서 18,500원으로 상향

파워로직스 (코스닥 047310)POWERLOGICS, Co.,Ltd. KIS-IC : 전기장비 | KRX : IT부품 | KSIC-10 : 전기회로 개폐, 보호장치 제조업)는 휴대폰용 배터리 보호회로(PCM)와 노트북 배터리용 스마트모듈(SM) 그리고 카메라모듈(CM)을 제조 판매하고 있으며 전기자동차용 BMS 등으로 사업영역을 확장중이다. 동사는 삼성SDI LG화학 삼성전자 등을 고객사로 확보하며 매출 성장세가 뚜렷하고 수익성도 상승흐름을 유지하고 있다. 파워로직스는 2015년 7월 1일 비철금속과 화공약품 제조업을 영위하는 탑머티리얼즈의 주식을 취득하여 종속기업으로 편입했다.

파워로직스의 주력 제품인 스마트모듈은 주로 삼성SDI LG화학 등에 공급하고 있으며 카메라모듈은 삼성전자 등 주요 고객사에 남품하고 있다. 주요 고객사의 카메라모듈 수요증가에 따라 공급물량의 확장이 지속돼 왔으며 BM과 TM부문도 성장하며 매출규모는 전년대비 확대흐름을 유지하고 있다. 경상개발비 등 판관비 증가에도 불구하고 매출 신장에 따른 원가부담 완화로 영업이익률이 전년대비 상승했으며 기타수지와 금융수지도 개선되며 순이익률도 상승흐름을 유지했다. ▷듀얼(전면) ▷트리플(3개 후면) ▷쿼드(4개, 후면) 채택 등에 따른 카메라 모듈의 수요 증가세가 뚜렷하며 ▷중대형2차전지향 매출의 본격화 등 ▷외형 확장흐름이 예상된다.

파워로직스는 아울러 PCM(Protection Circuit Module) SM(Smart Module) BMS(Battery Managemen System) CM(Camera Module) 등을 생산 공급하고 있다. ▷보라전자(천진)유한공사 ▷보라전자과기(양주)유한공사 ▷엔코 ▷ 티엔에스 등 8개 회사를 연결대상종속회사로 확보하고 있으며 ▷삼성SDI ▷삼성전자 ▷LG화학 등이 주요 거래처로 꼽힌다. 카메라모듈사업의 경우 개발기술을 보유하며 Mega급 모듈을 생산하고 있다. 카메라 모듈은 광학 기구 등 복합적인 기술이 요구되는 사업으로 2004년 하반기부터 카메라모듈 사업에 진입하여 현재 삼성전자의 1차 협력사로서 휴대폰용 준프리미엄급 고화소 카메라모듈을 공급하고 있다.

파워로직스는 현재의 제품군에 만족하지 않고 에너지저장시스템(ESS) 등 다양한 상품 개발을 통한 파워 토탈솔루션 제공할 계획이다. 또한 전략적 제휴업체간의 시너지 극대화를 발판으로 메이저 업체로의 도약에 나서고 있다. 매출구성은 ▷CM 70.02% ▷PCM 13.65% ▷SM 13.14% ▷BCM 1.68% 등으로 구성된다.PCM은 2차전지의 안전성에 필수적인 소재다. 2차전지 시장은 세계적으로 성장세가 강하다. 휴대용 정보통신기기에 널리 적용된 2차전지는 신제품에 대비한 제품개발력과 대응력이 요구된다.

파워로직스의 실적은 2차전지 판매와 활용이 늘어나면 올라간다. 또한 인쇄회로기판(PCB) 등 원자재 가격이 하락할 경우도 수혜를 입는다. 파워로직스의 재무건전성은 부채비율 100% 유동비율 124% 자산대비차입금비중 8% 이자보상배율 9배 등을 중상위권이다. 신규사업으로 에너지저장시스템(ESS)시장 진입을 고려중이며 모바일기기에 최적화된 홍채인식카메라 모듈도 개발중이다. 파워로직스의 주식에 대한 ▷내재가치 분석 결과에 따르면 ▷수익성장성은 최고수준이었으며 ▷재무안전성은 중상위등급 ▷사업독점력과 ▷현금창출력은 중간등급 ▷밸류에이션은 중하위로 평가됐다.

파워로직스의 주요제품은 CM(카메라모듈 70%)이며 PCM(13.7%) SM(13.1%) 등의 차례다. 카메라모듈은 2013년에서 2018년 사이 2016년 개당 6078원이 최저가다. 최고가는 2104년 7454원이며 2018년 2분기 기준 7390원이다. CM(카메라모듈)은 색상과 형태를 구분하는 센서와 카메라줌 기능을 담당하는 ACT부분 그리고 배터리폭발제어를 맡는 IC부분으로 구성된다. 원재료는 ▷ SENSOR(36.5% 색깔, 형태구분하는 홍채역할) ▷ACT ASS'Y (28.9% 카메라 줌 기능) ▷ IC(6.5% 배터리폭발 제어) ▷ ONE-CHIP (3.2%) ▷ PCB (2.6%) 등으로 구성된다.

파워로직스는 중견기업으로 코스닥상장사다. 업종은 전기회로개폐와 보호장치 제조업이다. 설립일은 1997년 9월3일 상장일은 2003년 7월25일이다. 매출액은 지난해 말 기준 7539억 261만원이고 종업원은 올해 3월 기준 287명이다. 평균연봉은 5000만원~7000만원 사이다. 본사 소재지는 충북 청주시 흥덕구 옥산면 과학산업4로 163번지다. 동사의 최근 시가총액은 935억원이고 코스피시장에서 시총순위 724위다. 상장주식수는 1300만주이고 액면가는 500원 매매단위는 1주씩이다. 외국인지분율은 1.27%이며 52주 최고 최저치는 1만1200원 3280원이다. 지난해말 기준 배당수익률은 1.11%이다.

  

파워로직스(047310) 장롱에 넣어두자, 아직 끝나지 않았다!

종목리서치 | 리딩투자증권 서형석 | 

1. 목표주가, 18,500원 제시

투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지. 목표가는 기존 11,000원에서 18,500원으로 상향. 12M Fwd EPS 1,544원에 Target PER 12배 적용. Valuation은 2년간 PER band 내 상단 적용.

이는 ① Multi Camera 채택률 상승. 카메라 모듈의 고성능화가 차별화의 필수요소. Multi Camera가 프리미엄 스마트폰 중심에 보급형 모델까지 확산 전망. Multi Camera 모듈의 침투율은 ‘18년 32%에서 ‘19년 39%까지 상승 예상. CM(Camera Module)은 국내 최대 고객사의 Flagship 모델의 전면과 중저가 보급형 모델의 후면향 Multi Camera 모듈 증가. Multi Camera 모듈 물량 확대로 외형성장이 기대. 핵심부품 내재화 및 공정자동화로 원가경쟁력 확보에 따른 수익성 개선 예상.

② 2차전지 모듈부문은 주력제품인 PCM(Protection Circuit Module)이 cash cow 역할을 유지하고, 배터리 PCAK과 BMS(Battery Management System), ESS 시장 진출로 중장기 성장 모멘텀 확보. ‘19년은 전기차와 ESS향 BMS 및 PACK 관련 신규 매출이 발생하는 매출 다각화의 원년이 될 전망. 이는 새로운 성장동력의 장착이라는 점에서 더 높은 기업가치를 인정받을 것으로 예상.

2. 실적전망

‘19년 2분기 예상실적은 매출액 2,452억원(YoY+49.8%,QoQ-17.2%), 영업이익 123억원(YoY+169.1%,QoQ-17.4%) 전망. 외형 및 이익은 전분기 대비 하락하나, 3Q 출시 예정인 국내 최대 고객사의 신규 프리미엄 모델의 카메라 모듈 메인 공급사로 선정 기대. 파생모델의 카메라 모듈 스펙 사향과 양호한 판매량 확대로 하반기 실적 성장 추세는 유지될 전망.

베타뉴스 홍진석 (press@betanews.net)
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